2014年開始的時候，筆者的預(yù)期是美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)市場終于進(jìn)入牛市，全年美國股市將會在全球主要市場中表現(xiàn)最好。歐洲和日本經(jīng)濟(jì)平平，股市表現(xiàn)較差。新興市場經(jīng)濟(jì)繼續(xù)減速，帶動工業(yè)金屬等大宗商品價格下降。雖然上述預(yù)測大多正確，但是2014年不可能就這樣沒有“surprise”，平平靜靜地過去。

首先，歐洲經(jīng)濟(jì)在年初出乎意料地出現(xiàn)全面復(fù)蘇，尤其是以前南歐希臘、意大利、西班牙等比較困難的“歐豬”國家，也在“歐債危機(jī)”以來首次進(jìn)入增長，讓人感到雖然在嚴(yán)重的財政緊縮(為保持預(yù)算平衡)下，“歐豬”國家也還是有自行可能走出自己挖下的大坑。但“其興也勃焉，忘也忽焉”，“歐豬”國家的“復(fù)興”僅僅持續(xù)了兩個季度，又迅速退回衰退。不僅如此，整個歐元區(qū)的通脹逐月下降，面臨通縮邊緣。指望“歐豬”國家繼續(xù)執(zhí)行現(xiàn)在的財政緊縮計劃自行爬出通縮已經(jīng)不太可能，德國的強(qiáng)悍立場在2015年必須有所改變；這是2014年最大的“Surprise”。

2014年第二個大“Surprise”的是沙特阿拉伯發(fā)動價格戰(zhàn)，原油價格大跌超過50%。沙特的目的是現(xiàn)在大幅降低油價，“逼死”高成本的美國頁巖油產(chǎn)業(yè)，使得以后在高油價的時候，歐佩克(也就是沙特)的市場份額保持穩(wěn)定。原油價格大跌，在一定程度上已經(jīng)有效，全球石油公司的股票和債券價格大幅跳水。頁巖油公司倒閉潮已經(jīng)開始。同時，嚴(yán)重依賴石油出口的俄羅斯等國出現(xiàn)貨幣大幅貶值，經(jīng)濟(jì)危機(jī)迫在眉睫。

2014年第三個“Surprise”是中國A股在下半年暴漲。對此的評論已經(jīng)連篇累牘，這里就不再贅述了。

對于2015年，筆者有四大猜想：一是歐洲將釋放更多流動性。美國2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后使用了三次“量化寬松”——QE1，QE2和QE3，持續(xù)時間長達(dá)5年，對美國的經(jīng)濟(jì)刺激非常明顯。歐洲央行在歷史上一直為德國央行所左右，而德國央行嚴(yán)謹(jǐn)?shù)呢泿耪咭恢笔菤W洲央行大規(guī)模進(jìn)行“量化寬松”的最大阻礙。但是現(xiàn)在歐洲情況如此危急，德國再怎么阻擋也無濟(jì)于事。另外，“歐債危機(jī)”中受傷最重的國家希臘人民終于受不了為平衡財政預(yù)算而施行的大規(guī)模財政緊縮，要求提前大選新總統(tǒng)。而主張增加赤字，甚至不惜退出歐元區(qū)的極左派政黨Syriza現(xiàn)在遙遙領(lǐng)先。如果Syriza在大選中獲勝，則希臘退出歐元區(qū)的可能性大大增加。即使德國最終讓步，允許希臘增加赤字，歐洲市場的大幅震蕩、歐元兌美元繼續(xù)貶值也將會是大概率事件。2015年將是歐洲問題再一次主導(dǎo)市場的一年。

二是美國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)復(fù)蘇。關(guān)聯(lián)儲將會在6-7月開始把利率從零的水平不斷調(diào)升。整個利率曲線都會上升，不利于美國國債。美國股市已經(jīng)連續(xù)6年上漲，并且在2014年不斷創(chuàng)出歷史新高。美股波動會加大，在估值已經(jīng)不便宜的背景下，升幅會弱于往年。去年表觀弱于大市的住宅房地產(chǎn)市場將在2015年有較好的表觀。美國住宅地產(chǎn)銷量已經(jīng)連續(xù)6 年大大低于歷史平均水平。市場積累的大量需求遲早將會爆發(fā)。美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，財富效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，2015年應(yīng)該利好住宅地產(chǎn)。

三是石油價格會觸底回升?，F(xiàn)在原油價格在每桶50美元以下，這是沙特打價格戰(zhàn)的結(jié)果。而要滿足全球市場的長期需要，原油的邊際成本在每桶80美元左右。原油價格終究會回升到這個水平。但是要等到多久沙特才會停止價格戰(zhàn)?現(xiàn)在已經(jīng)有美國頁巖油公司破產(chǎn)，要等到美國的頁巖油產(chǎn)業(yè)大規(guī)模破產(chǎn)，新的頁巖油項(xiàng)目被大規(guī)模取消，沙特才會停止價格戰(zhàn)。這個過程應(yīng)該要有12個月左右，也就是在2015 年4季度沙特會結(jié)束價格戰(zhàn)。

四是新興經(jīng)濟(jì)體將繼續(xù)減速。新興國家的經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)減速，相關(guān)大宗商品價格繼續(xù)下跌。中國的經(jīng)濟(jì)不會有、也不可能有大規(guī)模刺激。股市的繁榮并不能很快地傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去。煤、銅、鐵礦石等工業(yè)大宗商品價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到底，在國際市場上的售價還是要高出成本1倍左右。相反的，農(nóng)產(chǎn)品價格近兩年下跌較多，2015年可能會比較穩(wěn)定。

總體而言，在2015年，歐洲的動蕩會加劇，進(jìn)而影響到全球。美國一枝獨(dú)秀，股票估值較高，表現(xiàn)會弱于前幾年，但房地產(chǎn)會最終走出陰霾。新興市場繼續(xù)減速，雖然不是整個市場的最重要的主題，但對金融市場的影響也不可小覷。2015年注定將會是一個更加顛簸的一年。

本文轉(zhuǎn)載自國泰基金 吳向軍