2014年12月，北京金融中心的CBD酒店集聚了大批知名企業家與國內外最頂尖VC/PE機構的投資精英，一年一度的“清科股權投資年度論壇”如期舉行。清科集團創始人、董事長兼CE0倪正東在會議上用數據分享了2014年VC/PE行業發生的令人驚奇的變化，也是今年最熱話題之一——2014年并購創歷史最高!倪正東在臺上清晰地列舉了一個個數字：“今年中國前十一個月并購數量為1610起，額超過1000億美元。而VC和PE支持的并購，以每年100%以上的速度增長。今年前十一個月，與VC和PE相關的并購數量超過800起，金額超過600億美元。”

如果說2013年是“中國市場元年”，那么2014年就是“國并購市場井噴之年”，今年，移動互聯網、文化傳媒成為搶購對象，上市公司兼并重組迎政策利好， VC/PE也在不斷創新資本足作模式，退出渠道不僅限于IP0。

今年7月，證監會修訂了《重時發布收組辦法》和《收購辦法》，兩個《辦法》簡化了上市公司重大資產重組等審批程序，同時明確提出鼓勵依法設立的并購基金參與上市公司并購重組。該辦法的出臺使超過十家上市公司發起或參與成立了并購基金，參與上市公司上下游產業鏈的并購。9月，從事水產養殖的大湖股份宣布與天津優勢資本共同發起設立大湖優勢消費產業并購基金；10月，從事戶外休閑家具的浙江永強擬與杭州浙科友業投資管理有限公司和浙江省科技風險投資有限公司合作發起設立浙江永強并購基金；從事在線商旅服務

的騰邦國際宣布與深圳市騰邦梧桐投資有限公司聯合發起設立騰邦梧桐在線旅游產業投資基金。

而在更早的四月份，康恩貝同時發布收購資產公告和定向增發公告，擬以現金方式出資9.945億元受讓貴州拜特制藥有限公司51%股權。同時，擬發行不超過1.75億股，募集資金不超過21億元，用于補充營運資金。而本次并購的交易對方拜特制藥總經理朱麟，將參

與認購擬非公開發行的康恩貝股份4200萬股。這一交易成為今年國內制藥行業金額最大的藥企并購重組案，促成這一投資的正是本土PE機構深圳市基石創業投資管理有限公司。

除此案例，打包收購熱門行業資產、一二級市場聯動模式等層出不窮，“擦邊球’并購重組在今年頻現。促成這種現象的還有一個重要原因，即IP0退出受阻、VC/PE急于通過并購變現。

同時，伴隨著掛牌公司數量的大規模上漲，新三板成為并購追逐的新標的。10月23日，從事復合肥生產的上市公司芭田股份宣布將以1.4億元收購新三板微生物肥料公司阿姆斯。而在此之前，已有湘財證券、瑞翼信息、屹通信息、鉑亞信息、易事達和新冠億碳等新三板掛牌公司宣布被八股上市公司收購。新三板市場一方面較好地解決了并購中的信息不對稱以及資產定價的問題，為產業資本將來進行價值評估和并購整合提供了很好的機會；另一方面，注冊制導致掛牌公司數量暴增，為并購提供了良好的“標的池”。最后，隨著新三板并購藍海的開啟及市場交易機制、轉板機制的完善，VC/PE機構又多了一個重要的退出渠道。政策的松綁導致資本市場的并購不再是一步之遙，但目前眾多機構扎堆并購容易讓人聯想起

2010年前后PE行業的火爆。彼時，在IP0停滯、一級市場泡沫化等眾多因素的影響下，狂熱的PE產業經歷了一場大浪淘沙似的洗牌，最終只有秉持價值取向和投資信仰的企業得以保全。預計未來的并購市場也會出現類似的結局，隨著市場從藍海變成紅海，最終能殺出重圍并茁壯成長的只會是那些對行業和企業有深入了解、能夠對核心關鍵產業進行資源整合的企業，至于那些期望掙快錢，“撈一把就走”或者“過把癮就死”的公司極大概率會倒在這次并購浪潮的沙灘上。

（本文轉載自《中國建投報》，作者為建投投資有限責任公司王丹，建投投資有限責任公司系中國建投集團微信聯盟成員。）