想知道“國有企業改革”之路走向何方？為什么“PPP”模式一夜爆紅？“一帶一路”中下一個風口在哪兒？那就鎖定由中國投資咨詢公司打造的《投資面對面》。這是一檔專業訪談，每期都將邀請一位在投資或咨詢領域深耕多年的專家，通過現象透視、政策解讀、觀點探討等形式剖析投資熱點，讓您的投資閃耀理性和智慧的光芒。“投資面對面，咨詢來發現”。歡迎大家在收看節目的同時回復（微信）參與我們的討論，我們會根據回復的內容推出大家最關心的選題并邀請最受歡迎的專家。今天是我們節目的第一期，介紹PPP模式，邀請到的是國內PPP領域的權威專家譚志國先生。

主持人

各位觀眾大家好，現在是中國投資咨詢“投資面對面”時間，今天是我們節目的首播，感謝大家的到來。

先和大家分享一件有趣的事兒。昨天，一份由網友投票產生的熱詞榜在朋友圈里廣為流傳，在這份榜單中，“離婚”豁然名列榜首。的確，電視劇離婚律師火了，卡卡離了、王菲離了、謝霆鋒離了、高曉松離了、陳赫離了，連遠在俄羅斯的中國人民好朋友普京同學，也忍不住添把火——離了。用網友的話說，這年代，不離個次把婚，你都不好意思談人生。

不知道您有沒有注意到，最近除了跑男陳赫之外，還有一樁“離婚案”引人注目——奧運場館鳥巢PPP模式半路散伙，合作雙方分道揚鑣。

鳥巢是我國首個采用PPP模式建設的大型場館，這個案例的失敗有什么啟示？PPP模式如何運作？蘊含哪些投資機會？需要注意哪些風險？今天讓我們一起聚焦PPP。

首先掌聲歡迎本期節目的嘉賓——國內PPP領域頂級專家、中國投資咨詢公司副總經理譚志國先生！

PPP是什么

主持人：譚總您好，請坐。

歡迎您做客今天的節目。首先我想請教一個可能很傻很天真的問題。

譚志國：請講。

主持人：我們都知道PPP指的是Public-private-partnership,那么是不是可以這么理解，PPP的核心就是Public(政府) 與private（社會資本），那么政府與社會資本的合作就是PPP?

譚志國：不一定，“PPP”的核心是在第三個P,也就是“合作關系”上。

主持人：這個我就不太理解了，既然政府與社會資本開展了合作，不就是建立了合作關系么？

譚志國：合作關系有很多種，但并非所有的合作都是PPP， PPP中的合作關系必須同時具備三個要素：長期、經營、公共。打個比方，PPP就像一場婚姻，不是一場婚禮，更不是一次約會。她是長期的，也是需要經營的，同時也不僅僅是你雙方的事情。還要看你的父母是否接受、你的親戚朋友是否滿意？

主持人：您這么一說我就明白了。那么長期、經營、公共，在具體的項目上如何體現？

譚志國：我舉個例子，比如說政府從社會資本采購了一批醫療設備，合作是一次性的，不是長期的，這種不屬于PPP。

比如政府通過招標選擇社會資本投資建設一條市政道路，這里僅僅是投資建設的合作，沒有運營，不屬于PPP。

比如政府與社會資本合作土地開發，不屬于公共設施，也不屬于PPP。

主持人：既然說PPP 是一段婚姻，那么鳥巢那場著名的PPP豪門婚姻為何失敗呢？

譚志國：鳥巢的失敗核心在于那是一場包辦婚姻，不是自由戀愛，沒有市場化操作。此外它也沒有一個專業的紅娘。

主持人：看來鳥巢的失婚最關鍵還是沒有請到像您這樣專業的紅娘。

譚志國：如果它準備下一次戀愛，歡迎找我們，不要打無準備之仗。

PPP的分類

主持人: 沒錯，不打無準備之仗。比如說，為了采訪您這位PPP行業的頂級“紅娘”，我也是認認真真做了功課的。

譚志國：哦？那我來考考你，PPP都有哪些分類？

主持人：這個問題難不倒我。PPP有很多分類，最常見的包括BOT,BOO,ROT,TOT,區域特許經營等，請譚老師賜教。

譚志國：很專業！看來你還是做了不少功課的，能知道特許經營是屬于PPP一種的不多，他們是包含關系，很多人分不清楚。不過，我倒建議你從收入來源的維度理解PPP的分類，這樣可能會更容易。

主持人：收入來源維度？怎么理解？

譚志國：PPP項目從收入來源來講分為三類，分別是使用者付費、政府付費以及可行性缺口補償。

主持人：聽上去有點兒高冷，您能不能舉幾個簡單的例子解釋一下？

譚志國：可以。所謂使用者付費，比如我們家里用的自來水，要到水務公司交水費，用戶付水費就是使用者付費。

所謂的政府付費，比如我們每天產生生活垃圾，但是我們并沒有付錢給垃圾處理公司，而是政府付錢給垃圾處理公司，購買服務。

所謂的可行性缺口政府補貼， 比如我們坐地鐵，單次票價2元，但是地鐵公司的成本至少需要6元，除了我們自己付費2元之外，政府還會另外支付4元的缺口補償。

主持人：深入淺出，明白易懂，大師就是大師。難怪聽說前段時間財政部也特別邀請您參加了國內首批PPP示范項目的評審。

譚志國：你消息還挺靈通，的確是這樣，財政部邀請了6名專家，其中有兩位是我們公司的，用了整整一天的時間，從112個項目中評選出30個示范項目。

主持人：就是這30個示范項目吧？

譚志國：沒錯。

PPP項目投資機會

主持人：譚總能否透露下這批示范項目中有什么利好？或者說，其中有哪些機會值得關注？

譚志國：我們從兩個維度看。一是行業，二是地區。

從行業來看，水和環境項目數量最多，有15個，占了50%；交通項目投資額最大，有1500億元，占了84%。

從地區看，江蘇、安徽的項目數量最多，合計占了43%。也側面反映了這兩個省在PPP推廣上、制度建設上更完備一些。

另外，從各省已經發布的PPP項目看，同樣，水和環境項目數量最多，交通項目投資額最大，其次是文體、醫療和養老。

主持人：那么針對這些機會，您能否給我們在場的投資者們提幾條最直接的投資建議？

譚志國：從行業看，建議投資、金融等機構關注四大行業，首先為水和環境、交通，這兩個行業PPP適用性較強，而且商業模式比較成熟；其次建議關注文體、醫療和養老，這兩個行業PPP商業模式雖然還在摸索階段，但是政策比較支持，潛力很大。

從區域看，建議重點關注華東、華中和西南三個區域，主要考慮的是PPP制度的完備性、項目的客觀需求、收益的保障性。

從模式看，建議重點考慮使用者付費項目，其次是有收入來源、政府具備承受能力的可行性缺口補償、政府付費模式。

PPP項目投資風險

主持人：好的，今天在場的朋友都是搞投資的，除了機會之外，投資人特別關心的還有一個問題，就是投資風險的問題。那么在PPP領域的投資中，有哪些風險點值得注意？

譚志國：PPP項目具有其他投資項目同樣的各種風險，此外，它還有一些不同于普通投資項目的特殊風險，主要包括三類：

1.多頭管理帶來的政策風險

2.公益屬性帶來的經營風險

3.長期合作帶來的履約風險

主持人：多頭管理帶來的政策風險怎么理解？

譚志國：近期，國家對PPP的重視程度空前，幾個部委累計發布近二十多個PPP相關的政策，特別是財政部和發改委，發布的文件很多，但是不太一致。

主持人：這就好比一場婚姻，兩個婆婆，兩個婆婆還爭先恐后頻繁出招，這個問題是比較麻煩。那么這兩個部委所出臺的這些政策差別都在哪兒呢？

譚志國：主要三點不同：一是出發點不同，財政部最核心的是為了控制政府負債，更關心存量；而發改委為了上項目，更關心的是新建。

主持人：是不是可以歸納為財政部的出發點是“雙降”——降存量，降風險。而發改委的出發點是“雙增”，增項目、增投資？

譚志國：總結的非常到位。

主持人：那么第二點不同呢？

譚志國：對PPP的第二個P的認定不同，也就是說對選女婿的標準不同，發改委接受近親結婚，比如，他可以接受北京政府與北京首創集團開著PPP合作，而財政部不能接受近親結婚，但他可以接受北京政府與上海城投集團的PPP合作。

主持人：那么第三個不同是？

譚志國：對投資人的遴選方式不同

主持人：也就是選女婿的程序不同？

譚志國：沒錯。財政部要求政府采購法、發改委要求招標法或者政府采購法。我們建議，項目邊界比較清晰的，可以采用招標的方式，除此之外，對于大部分PPP項目，建議采用財政部新推的“競爭性磋商”的方式，它比較適合PPP項目，也能較好的規避風險。

主持人：“競爭性磋商”，聽上去是個新名詞兒，怎么理解？

譚志國：“競爭性磋商”分兩個階段，先是明確需求，再綜合評審。

就好比丈母娘選女婿時，要先了解一下，最后選擇的時候不僅僅是看你的彩禮，還要看出身、看長相、看性格、看綜合素質。

主持人：也就是說不一定你是土豪就選你，還得看綜合素質？

譚志國：沒錯沒錯。

主持人：看來咱們的投資人還得認真思考下“投資者的自我修養。

剛才說了第一類多頭管理的政策風險，那么另外的兩種風險，公益屬性帶來的經營風險和長期合作帶來的履約風險也請譚總簡單介紹一下。

譚志國：公益屬性帶來的經營風險主要包括超前投資、一票否決權；長期合作帶來的履約風險主要指技術標準的提高、政府換屆帶來的風險。

主持人：這兩種風險還是比較容易理解的，那么針對這兩種風險，您能不能給大家提一些簡單有效的風險規避提示或是技巧？

譚志國：針對公益屬性帶來的經營風險，建議PPP協議中約定清楚重大公益性事項的具體名錄以及政府的補償方式，比如超前投資的貼息補償。

針對“長期合作帶來的履約風險”，在PPP協議中加入中期評估和價格調整機制的條款。

PPP帶來的改變

主持人：好的，非常實用的建議。

您看咱們剛談了PPP的一些具體投資機會和投資風險，那么最后您能否從宏觀的角度做一個預言——人人都說PPP將成為中國經濟發展的新引擎，那么它究竟將呈現怎樣的發展趨勢？到底將給中國經濟帶來什么改變？

譚志國：這一輪PPP的改革將帶來以下影響：首先，PPP將成為基礎設施與公用事業的主流投融資模式；

第二，地方平臺將徹底轉型，轉型為PPP投資運營商；

第三，會有一大批地方國有公用企業股權多元化，資本市場上市；

第四，未來將出現航母級投資運營企業。比如：中投發展、建投控股。

第五，將出現一批國家級專業服務機構，比如我們。

結語

主持人：嗯，聽君一席話，勝讀十年書。感謝譚總非常專業的分析。相信通過今天的節目，大家不僅對PPP的理解更加深刻，對婚姻的理解也會更上層樓。

今后大伙兒準備PPP時，記得先找譚總聊聊。我們期待并祝愿中國投資咨詢能乘PPP發展之勢，率先成為一流的國家級智庫。

由于時間關系，本期節目就到這里，您可以掃描屏幕上方二維碼關注我們的官方微信收看今天節目的圖文直播，視頻轉播也將隨后推出。我們還將為您帶來更多投資熱點專訪和點評。敬請關注。

投資面對面，咨詢來發現。

再次感謝譚總。下期節目再會。

本文為中國投資咨詢有限責任公司市場與研究部原創作品，轉載請注明。