政府引導(dǎo)型PPP基金

政府引導(dǎo)基金也是一種可能的基金模式。政府引導(dǎo)基金一般是由各級(jí)政府或者具有政府背景的大型企業(yè)共同發(fā)起，出資人一般包括各級(jí)政策性銀行、各大國(guó)企、社保基金、保險(xiǎn)資金等，政府部門主要在資金的籌集和資金的戰(zhàn)略性布局上起主要作用，關(guān)于其具體的投資方向和平時(shí)的運(yùn)作則完全按照市場(chǎng)化的方式運(yùn)作。

政府出資參與基金設(shè)立，對(duì)于PPP融資來(lái)說具有非常重要的意義。第一，政府資金可以更加針對(duì)性的進(jìn)行投資。政府投資體現(xiàn)了國(guó)家的意志，可以將資金投資到國(guó)家認(rèn)為的具有戰(zhàn)略意義方向。同社會(huì)資本最大的區(qū)別是，政府資金不會(huì)僅僅追求利益最大化，還要考慮社會(huì)的整體價(jià)值。例如，在新型城鎮(zhèn)化的過程中，更多的將資金投放到用于改善民生的項(xiàng)目上去。或者將資金投資到可能經(jīng)濟(jì)效益短期稍差，但有更高環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的項(xiàng)目上來(lái)。政府資金可以更加集中的使用資金，適合對(duì)國(guó)家的重點(diǎn)項(xiàng)目的投入。第二，政府資金投入可以起到增信的作用。政府資金對(duì)項(xiàng)目的投入，在一定程度上體現(xiàn)了項(xiàng)目的優(yōu)質(zhì)性，特別是在中國(guó)當(dāng)前的國(guó)情下，社會(huì)資本對(duì)政府信用還是比較信賴的。同時(shí)，如果資金的投向符合政府的整體方向，政府資金完全可以以劣后級(jí)的方式進(jìn)入基金，這將大大降低社會(huì)融資的成本，也能為政府帶來(lái)更高的收益。第三，政府資金投入是政府之間相互融資的一個(gè)方式。通過基金的方式，政府提供的資金并不僅僅只投向于本轄區(qū)內(nèi)的項(xiàng)目，而是可以跨地區(qū)、跨部門進(jìn)行投放。對(duì)于一些經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已經(jīng)達(dá)到一定階段的地區(qū)來(lái)講，可以將部分資金通過基金的方式投向基礎(chǔ)設(shè)置建設(shè)較為薄弱，缺乏資金的地區(qū)。同樣，中央資金也可以以這種方式投資到地方項(xiàng)目。這樣，不僅解決了地方發(fā)展的資金問題，也有效地提高了資金效率，并對(duì)社會(huì)的發(fā)展有所裨益。第四，基金方式投資是市場(chǎng)化的運(yùn)作手段。同財(cái)政撥款不同，基金的投資是一種市場(chǎng)化的方式。通過專業(yè)的基金管理公司進(jìn)行運(yùn)作，避免了復(fù)雜的財(cái)政投資流程，可以更好的提高資金的使用效率。

政府引導(dǎo)基金多數(shù)采用FOF模式，FOF是私募股權(quán)基金市場(chǎng)越來(lái)越細(xì)分的產(chǎn)物，因大量的機(jī)構(gòu)投資者缺乏管理能力，無(wú)法勝任對(duì)所發(fā)行的數(shù)目眾多的子基金的統(tǒng)籌管理，往往會(huì)采用一次性成立母基金，同時(shí)委托專業(yè)性團(tuán)隊(duì)來(lái)發(fā)起、管理子基金以及篩選基金經(jīng)理。FOF所具備的分散投資、降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的作用將使得機(jī)構(gòu)投資人更容易實(shí)現(xiàn)總體收益的穩(wěn)定增長(zhǎng)。FOF在海外也是許多國(guó)家進(jìn)行主權(quán)投資的一種方式。最典型的就是新加坡政府投資公司（GIC），該公司管理者新加坡國(guó)庫(kù)的外匯儲(chǔ)備，于1981年成立，由具有投資專業(yè)背景的人員運(yùn)營(yíng)。GIC主要有兩個(gè)投資主體，GIC SI和GIC Realestate。前者作為集團(tuán)公司的創(chuàng)業(yè)投資部門，以FOF模式參與投資了大量世界知名私募股權(quán)基金，如Sequoia Capital、Matrix Partners、Summit Ventures和TA Associates。目前GIC SI的投資組合已經(jīng)變得非常龐大。其參與的子基金類別包括收購(gòu)基金、早期創(chuàng)業(yè)基金、后期成長(zhǎng)基金、夾層融資、危機(jī)證券投資以及其他特別基金。GIC SI已經(jīng)成為世界上最大的基金之基金之一。新加坡政府投資運(yùn)用了現(xiàn)代投資理論中的多元化投資和資產(chǎn)配置理論，采用FOF的投資模式并實(shí)現(xiàn)了多年來(lái)穩(wěn)定的回報(bào)。

政府成立PPP基金，特別是在初期，往往帶有一定的公益屬性。成立基金的目的是發(fā)揮杠桿作用，借助政府引導(dǎo)作用，運(yùn)用多種金融手段，并以專業(yè)和市場(chǎng)的角度選擇最優(yōu)的項(xiàng)目進(jìn)行投入，提高資金的使用效率，促進(jìn)國(guó)內(nèi)PPP項(xiàng)目健康有序的發(fā)展。在當(dāng)前，政府引導(dǎo)的PPP基金可以起到兩個(gè)重要作用：一是加快PPP模式的推廣速度，對(duì)PPP的重點(diǎn)項(xiàng)目加大支持力度，并通過全過程參與項(xiàng)目，解決協(xié)調(diào)相關(guān)問題，從中積累相關(guān)經(jīng)驗(yàn)、完善相關(guān)制度。二是降低PPP項(xiàng)目的啟動(dòng)難度，在PPP項(xiàng)目前期還不具備融資條件時(shí)通過債權(quán)、擔(dān)保、股權(quán)等形式為項(xiàng)目墊付前期資金，在項(xiàng)目條件改善可以獲得市場(chǎng)融資時(shí)退出。對(duì)于以公益性為主的基金，可由政府持有劣后級(jí)，而由社會(huì)資本投資優(yōu)先級(jí)，從而在一定風(fēng)險(xiǎn)條件下保護(hù)社會(huì)資本的利益，使其獲得滿意的回報(bào)。

從未來(lái)的趨勢(shì)看，PPP模式不僅有助于減輕政府財(cái)政壓力，同時(shí)有助于提高項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)效率，降低運(yùn)營(yíng)成本。目前，PPP模式正在從應(yīng)用較為成熟、廣泛的水務(wù)、交通、固廢處理等行業(yè)逐漸擴(kuò)展至醫(yī)療、衛(wèi)生、教育、信息基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)，未來(lái)將會(huì)在更多行業(yè)被加以運(yùn)用。我們有理由相信，PPP模式將成為未來(lái)基金投資的一個(gè)新亮點(diǎn)。

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