1. 新三板簡介

新三板，即股權代辦轉讓系統，定位服務于高科技型的中小型企業，為它們提供股權流動渠道、幫助發現企業價值、改善這些企業的融資環境。新三板是國務院批準的全國性證券交易市場，由中國證監會進行監管。除了已有的北京中關村園區之外，2012年8月天津濱海、上海張江和武漢東湖三個國家級高新區也已獲得首批擴大試點資格，未來試點范圍還將擴大到其它國家級高新區，之后再擴至全國符合條件的股份公司。

2.新三板的基本特點

不同于主板、創業板的“核準制”，新三板掛牌實行“備案制”，而且新三板要求券商終身督導，旨在督促券商推薦優質企業掛牌。

新三板掛牌不能同時發行新股，只能在掛牌后定向增發，掛牌公司股份轉讓須通過代辦股份轉讓系統報價轉讓。

目前新三板市場上掛牌企業行業分布占比前三的分別是信息技術、先進制造和新材料，其中信息技術產業占比趨近50%，體現了新三板服務于高科技型小微企業的初衷。平均來看，掛牌新三板可幫助企業融資4000—6000萬元人民幣。

3. 新三板掛牌條件與IPO條件對比

新三板的推出對我國構建多層次資本市場有重大意義。在體系完善的資本市場中，新三板、創業板、主板層次分明，對應不同層次和規模的企業。

新三板的掛牌條件中對財務指標的要求只是提到掛牌上市的目標公司的主營業務突出，并沒有明確要求財務指標主營業務收入突出的底限，也就是說，沒有設置主營業務收入的底限。目前的實際情況是每家承辦券商對企業主營業務突出的理解和執行也不同，尚無統一標準。

二、新三板業務開展

1. 新三板對企業的幫助

 

① 增加企業融資渠道：債權融資、股權融資

企業可以從銀行獲得更高的授信額度，公司獲得股權質押貸款更加容易；

由于PE、VC機構傾向于投資一些成熟項目，大部分中小企業無法通過這一渠道滿足資金需要，因此定向增資可以成為新三板掛牌企業相對較好的融資方式。

② 提供規范化的股份轉讓平臺

新三板作為全國統一場外市場，通過市場價格反映公司股份的價值，使得股東持有股份的價值得到充分反映，另一方面解決了投資者的退出渠道問題。

③ 反映掛牌公司股份的價值

通過在新三板掛牌，形成公司股票的市場價格，有利于提升公司股份的估值水平，凸顯公司價值。依據目前交易數據，掛牌公司的平均市盈率在20倍左右。

④ 提高公司治理水平，為后續資本運作打下基礎

通過在新三板掛牌，促使掛牌公司建立完善的法人治理結構和合理的信息披露制度，為公司后續資本運作打下基礎。

⑤ 提升公司形象、促進公司業務

企業在全國性市場掛牌，勢必吸引眾多目光關注，可以很好地宣傳企業，提高公司知名度，有利于業務拓展、公司發展，為公司參與行業整合提供新手段。

⑥ 提供高效、低成本的股權激勵平臺，助企業引進、穩定核心員工

企業在新三板掛牌后，也能夠像上市公司那樣實施股權激勵，通過授予管理層、核心技術人員期權、股權的方式引進人才、留住人才，幫助公司持續發展壯大。

2. 新三板給企業增加的成本

 

公司要在新三板掛牌，勢必要投入一定的人力物力，并為改制、掛牌支付一定成本。目前券商總收費約為80萬元，其中股改階段收費30萬元，推薦掛牌收費50萬元，股改、推薦掛牌費用都是分期支付。與登陸主板、創業板相比，掛牌新三板需要支付給中介的費用相對較低。

通常，從券商進場時間（含股份改制），至股票掛牌轉讓約需要3-6個月，而登陸主板或創業板，從輔導到股票上市則一般需要1年半以上的時間。掛牌新三板所需的時間成本相比之下較小。

掛牌新三板雖然要求健全公司的治理結構，規范公司財務、稅務，但是公司支付的隱性成本極低，大部分企業不需支付太高的規范成本即能滿足掛牌條件。此外，公司掛牌后成為準公眾公司，信息公開，經營會壓力有所增大。

3. 新三板地方扶持政策

 

園區企業在新三板掛牌，管委會及當地政府將提供財政補貼，極大地降低了企業的改制成本和掛牌成本，園區企業幾乎可以實現“零成本”改制和掛牌。其中北京和天津的園區政策如下：

 

4. 適合登陸新三板的企業

 

首先，產品的研發已經有了成果，并且能夠進行小規模的生產，需要擴大產能的成長初期企業，這類企業一般是產品已經在市場上投放，市場對其產品有一定認可程度。通過新三板擴大產能，以拓展市場的成長初期的小企業。可通過新三板進行融資、擴容。

其次是已經具備一定的生產能力和市場份額，并且有了一定盈利能力，利潤最好在300萬元以上，但因為缺乏資金、人才和有效的管理，而無法實現快速成長的受限型小企業。

有目標在未來的幾年內有上市準備的企業，可先通過新三板，熟悉了解上市公司的規范。此外， 國家“十二五產業規劃”鼓勵發展的行業，例如節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造等行業，尤其是屬于兩高六新（“兩高”即成長性高、科技含量高，“六新”即是新經濟、新服務、新農業、新材料、新能源和新商業模式）型的企業，通過新三板業務，來支持其快速發展。

三、新三板發展趨勢 

1. 擴容

 

2011年之前，新三板掛牌數量100家，而2012年一年，新增掛牌企業104家。從去年8月份新擴容三個園區以后，繼續擴容是比較確定的事情，以后新三板會或擴展到一百多家高新區。截至2013年7月11日，新三板共有掛牌企業244家。然而，截至到2013年8月9日，在這不到一個月的時間內，新三板已擁有了312家掛牌企業。其中，有30家擬掛牌企業集體在7月29日披露了公開轉讓說明書。8月1日至8月8日，又有36家企業確定在新三板掛牌。僅8月8日，就有22家企業將同時在新三板掛牌交易。當前券商手中儲備了不少項目，未來批量掛牌將成為趨勢。

2. 允許符合條件的自然人參與

 

目前新三板僅對機構投資者開放，個人投資者除非是股東、戰略投資者、或者原來買過該股票的人，否則是不允許參加的。新三板上的企業基本屬于小微企業范疇且沒有明確的盈利要求，由于新三板市場上市門檻相對較低，掛牌企業的質量信譽等方面還是存在較大風險，并不適合一般投資者參與，如美國OTCBB市場最高峰時掛牌企業數達6000多家，但近十年來摘牌或轉板的企業數也超過數千家。未來在對自然人適當性管理的基礎上，可以讓自然人更多參加新三板的交易，這也可以在一定程度上加大新三板的流動性。

3. 引入做市商制度——活躍交易，價值發現

 

此外，如何提高和維持“新三板”的交易活躍度備受關注。因此，是否引入做市商制度以及何時引入，業界頗多預測。新交易制度可能是向場內市場看齊，從目前的委托成交過渡到競價成交，引入做市商制度得在2014年之后。做市商制度的優越性體現在：

1）提供市場流動性；

2）價值發現，通過長期跟蹤行業和市場變化，提供參考價值的證券報價；

3）促進市場的平穩運行，在股價暴漲暴跌是參與做市，遏制過度投機。

4. 轉板機制

 

未來新三板將主要對接創業板、中小板市場，成為企業進入資本市場的孵化器。通過轉板綠色通道，實現不進行IPO，即企業以在新三板的股份總數整體轉至創業板或中小板進行掛牌交易，轉板時不發行股票。這一做法將使轉板具有較強的可操作性。

    本文為中國投資咨詢有限責任公司原創作品，轉載請注明。