投資的挑戰

由于醫療市場的規模及其持續增長、醫院的穩定現金流，這使其成為一個非常有前景的投資機會，但是由于其本身的特殊性質，對于社會資本來說，面臨著諸多的挑戰。這些挑戰，有些源于社會與政策方面，有些則源于社會資本本身；有些可能只是在短期內存在，有些則可能一直存在。其中關鍵的挑戰在于有限的投資空間、沒有持續的盈利模式。

1．有限的投資空間

對于社會資本來說，真正具有巨大投資價值是是那些壟斷市場的大型公立醫院。它們擁有政策、人才、專業醫療技術、醫療與檢查設施、地理位置、醫院品牌及社會聲望等方面的顯著優勢，它具有顯著的歷史繼承性和累積性，難以在短期內迅速建立和提升。如果增加投資并改善運營，就可能獲得巨大的增值，從而創造投資價值。但是，由于現時的醫療管理政策和改革導向問題，這些公立醫院難以在短期內進入市場。也就是說，它們還無法成為投資標的。這就導致于社會資本缺少合適的投資對象。

2．沒有持續的商業模式

對于投資來說，它的投資價值空間關鍵在于其商業模式或盈利模式。只有建立并維持其商業模式的獨特性才有可能持續獲得收益。醫療服務是準公共產品，這使其難以獲利。

對于醫院來說，它分為非營性和營利性。非營利性醫院和營利性醫院的根本區別，就是前者不能利潤分紅。既然不能分紅，商業資本就很實現利潤，只能通過一些隱秘的關聯交易將利潤輸出。對于營利性醫院來說，在政策支持方面相對于非營利性醫院處于劣勢，盡管它們擁有自主的分紅權，但是其盈利本身的規?？赡懿淮蟆?a name="_Toc370211775">

投資的戰略

在政策的鼓勵和市場前景的吸引下，眾多社會資本正在涌入包括醫院在內的醫療市場。醫院投資的方式或社會資本進入醫院的方式主要包括新建和并購及公立醫院改制三種。對于投資于醫院的社會資本來說，由于其本身的能力及其投資目的和所處的政策環境的差異，它們的投資戰略存在較大的差異。

1．國有醫療集團

現有的許多家國有醫療集團基本上缺少資本聯系，對成員醫院的控制主要限于業務管理和協調。它們更多地是走向松散的醫聯體，而不是企業化集團，導致于“聯”而不“合”。醫療集團的發展關鍵在于建立資本聯系，通過資本股權關系增強其控制力，充分利用這些被重組醫院的醫療設施，擴散其原本的優勢品牌為它們吸引就診，通過輸出管理和技術提升其醫療能力。

2．醫藥公司

醫藥和醫療盡管都是衛生事業的重要組成部分，但是它們的經營對象及其提供方式的根本性區別，成功運營的要素完全不一樣。醫藥公司投資于醫院對于其產品營銷及其品牌形象非常重要。醫藥公司可以選擇和投資若干家擁有大規模使用其主導產品的專科的綜合醫院（大?？菩【C合）或中小型的?？漆t院，將其作為產品營銷的基地和藥效反饋的直接渠道，從而促進其產品銷售和研發。醫藥公司只是將醫院作為支持其醫藥業務發展的支持，而不是盈利的業務。

3．金融資本

醫院不是特別適合基金去做，除非基金是長期持有型。醫療更多的是個人（醫生）驅動而非資本驅動，其服務過程具有顯著的個性化，難以實現流程與質量的標準化，它是勞動與智力密集型產業。金融資本主要的服務是幫助醫院與資本市場對接，包括協調上市，相關的增值服務，包括購置設備、引進技術、管理等。通過對所投資醫院引入相關的資源并改善其內部管理，提升其整體的運營效率，從而增加其市場價值。

對于金融資本中的PE/VC來說，它們的投資目的只是財務收益，而非長期持有與發展。對于投資于醫院的保險資本來說，由于可以與它的壽險業務相配合，所以可能會長期持有。

4．產業資本

醫院也是一種經濟主體，也有投入-產出，成本-效益概念。傳統公立醫院在醫療服務本身的管理方面基本上還是比較有效率，但是其整體的運營效率卻較低。對于產業資本來說，應該更多地關注業務運營流程、客戶服務流程、成本控制、人員激勵等企業管理方法的改造與應用，通過挖掘潛力，減少其原有的浪費和損失。

5．民營資本

對于民營資本來說，如果要投資于醫院就應該將其作為一項長期的事業，并盡快地改變其原有不良社會形象，建立其良好的社會聲望。在短期內，其關鍵是在改善就醫環境的基礎上提升醫療能力。在關鍵人才方面，可以利用醫師的多點執業政策、與公立醫院的合作、吸引新畢業醫學專業學生和年輕醫生在干中學提高其技能與積累經驗。在醫院性質上，可以考慮非營利性，以此減少建設初期的運營風險，并且可以獲得政府的更多支持。在非營利性的基礎上，可以開設若干項營利性項目，待成長到一定的規模和社會影響后再轉為營利性，以更加直接地獲利。

6．境外資本

對于境外資本來說，它在國內的投資戰略包括三個方面，一是高端的?？漆t療項目（診所或醫院），主要面對在中國工作和生活的外籍人士及國內的高收入階層，可以利用高收益的商業保險體系；二是高技術的檢測或治療項目，這些項目可能需要巨大的投資或先進的技術，它們可以作為國內醫院的若干項目的集中檢測或治療基地，發揮其規模效應；三是輸出其先進的管理經驗，與國內醫院合作，提升其運營效率。

醫院領域其實并不是一個非常合適的短期投資機會。從短期之內來看，由于政策環境及相關因素的限制，醫院的進入及其運營面臨巨大的挑戰。再則，很難直接獲得豐厚的盈利。但是，從中長期來看，由于醫療需求的增長及醫院本身的技術經濟性質，未來它將是一個非常具有盈利空間的領域，可能是一座“金礦”?；诖?，許多投資者都在找尋機會進入。社會資本的進入更多地被看作是一種“占位”和“練兵”。 

本文為中國投資咨詢有限責任公司研究中心肖婷丹、蔣學偉原創作品，轉載請注明。