2014年是改革元年，經濟發展的基調定位穩中求進、改革創新。金融改革、國企改革、新型城鎮化等重大宏觀問題的推進的力度和深度比都較大，將成為影響今年宏觀資產配置的關鍵性因素。多項制度改革形成“合縱”之力，蓄力待發，制度改革將帶來重大投資機會。

【金融體制改革——深化是關鍵】

民營醫院十八屆三中全會以來，金融改革的關鍵詞就是“深化”。最受影響的當屬銀行業。監管層將加大銀行業對民資開放的力度。2013年7月國務院公布《關于金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》后，目前已有上百家民營銀行獲工商總局名稱核準，其中騰訊、阿里等五家銀行即將試點。

對資本市場來說，2014年也將是全新的一年。本屆政府在2014年的政府工作報告關注金融體制改革。繼續推進利率市場化，擴大金融機構利率自主定價權；擴大匯率雙向浮動區間，推進人民幣資本項目可兌換；穩步推進由民間資本發起設立中小型銀行等金融機構，引導民間資本參股、投資金融機構及融資中介服務機構；建立存款保險制度，健全金融機構風險處置機制；實施政策性金融機構改革；加快發展多層次資本市場，推進股票發行注冊制改革，規范發展債券市場。促進互聯網金融健康發展，完善金融監管協調機制。

隨著金融改革的深化，首先，直接融資比重的提高將削弱銀行等金融媒介的作用，增加對投行服務的需求，也將使企業進一步降低融資成本，以更快速度獲得融資。其次，推進股票發行改革，新三板率先試行，同時確立了轉板機制。再次，加強監管，監管層在兩會期間明確表示不會取締余額寶，但卻叫停了虛擬信用卡，明確了銀監會對P2P網貸的監管。隨著行業的規范化，互聯網金融和產品創新也將更受認可。 

【國資國企改革——催生投資機遇】

十八屆三中全會決定提出，堅持公有制主體地位，發揮國有經濟主導作用，積極發展混合所有制經濟。改革方向和路徑是完善國有資產管理體制,組建若干國有資本運營公司；按照行業分類管理國有企業,繼續控股壟斷行業、放開競爭性業務,有進有退地推進公共資源配置市場化。

本屆政府在2014年的政府工作報告進一步表示，優化國有經濟布局和結構，加快發展混合所有制經濟；制定非國有資本參與中央企業投資項目的辦法，在金融、石油、電力、鐵路、電信、資源開發、公用事業等領域，向非國有資本推出一批投資項目。制定非公有制企業進入特許經營領域具體辦法；完善產權保護制度。

地方政府層面，上海打響了地方國資改革的“第一槍”，于2013年底發布了《關于進一步深化上海國資改革促進企業發展的意見》（上海國資20條），提出要建成統籌協調分類監管的國資監管體系，形成適應現代城市發展要求的國資布局，培育具有國際競爭力和影響力的企業集團等目標。廣東省在2014年初提出了國資改革的五大目標，大幅提升混合所有制企業比重是此輪廣東國企改革的重點。江西和廣西等地都將在今年啟動國資改革試點工作。

本屆政府要求對國企不僅不能削弱，而且要加強，要增強各類所有制經濟活力，指明了國資民資融合的方向。建立市場化激勵機制、優化行業結構、降低國資壟斷，大力發展混合所有制等舉措將催生相應的投資機會。隨著國資改革的推進，資本市場上關于國企上市公司的并購重組將風起云涌。不論是國企改制上市，還是已上市國企引進戰略投資者，都有利于提高國企的運營效率和盈利能力。但是，經過做大做強，抓大放小改革之后的國有企業大多是管理效率相對較高的大中型企業，對它們的混合所有制改革面臨更大的挑戰，因為這需要更大規模的非國有力量才可能改變原有國有管理體制。 

【新型城鎮化——關注資金需求】

新型城鎮化是產業發展推動的人口聚集和產業發展的必然產物，隨著經濟增長質量和效益的提高，新型城鎮化還代表了經濟結構轉換、生活方式、生產方式的升級。我國2012年我國城鎮化率為52.57%，城鎮化人口達到7.1億，按目前的發展速度，估計到2018年將達到60%。但同樣面臨農業轉移人口在公共服務、經濟生活、文化素質等各個方面與城鎮居民存在較大差距，市民化進程相對滯后等問題。

新一屆政府成立以來，城鎮化被視為“擴大內需的最大潛力所在”和“中國經濟增長的巨大引擎”。中央城鎮化會議所提出的相關政策清楚地表明，政府希望以環境上更友好、財政上更可持續、方式上更人性化的方式來推進城鎮化，而這樣的政策導向變化可能會逐漸讓經濟向更具可持續性、效率更高、投資密集度更低的新型增長模式推進。2014年政府工作報告仍然把城鎮化建設作為本年度工作的重中之重，明確了人的城鎮化路徑，強調推進以人為核心的新型城鎮化，有序推進農業轉移人口市民化，加大對中西部地區新型城鎮化的支持，加強城鎮化管理創新和機制建設。

新型城鎮化的持續推進產生了投資與需求的空間。一方面，由于城鎮化的推動，我國GDP每增長1%，就會在城鎮新創造130萬個至170萬個就業崗位；另一方面，未來三年，以城鎮化率每年以提升1%計算，將有近4,000萬的農村人口進入城市，這將帶來城鎮公共服務和基礎設施投資的擴大，也會拉動消費的強勁增長。

我們認為城鎮化的進程還將會加速第二、三產業發展：一方面，城鎮化為產業結構演進提供了充足的要素供給；另一方面，城市的發展和城市人口的增加及進城人員的市民化將使城市功能向服務性轉型，居民消費結構發生改變。另外，城鎮化的推進必然會產生資金需求。目前，中國地方政府融資主要依賴于銀行貸款，還未建立適應城鎮化資金需求的多元化投融資機制。由于債務風險、土地融資效率下降、信托融資受限等因素導致地方融資困難，如何解決好城鎮化中資金需求問題，將直接影響城鎮化建設的推進，進一步會影響中國經濟的發展。

【自貿區推廣——高水平對外開放】

2013年9月29日，上海自由貿易試驗區掛牌成立，標志著上海自貿區正式啟動運作，目標是建成具有國際水準的投資貿易便利、貨幣自由兌換、監管高效便捷、法制環境規范的自由貿易試驗區。在貿易和投資自由化、金融國際化、行政精簡化等方面都出臺了相應政策，尤其是金融業方面，包括央行、證監會、銀監會等均出臺相應政策條例支持自貿區發展。此次上海自由貿易試驗區建設的最大亮點是對外商投資實施準入前國民待遇和負面清單管理，為外商投資帶來了便利。截止2013年底，自貿試驗區總體方案明確的服務業擴大開放六大領域23項措施中，目前已有15項可以實施，預計2014年將有更多不同領域的后續措施一一落地。與此同時，新版“負面清單”令人期待，越來越開放的方向已經讓國內外企業感受到自貿區將帶來更多“改革紅利”。對于國內企業而言，審批制向備案制的轉化，注冊資本認繳登記制和“先照后證”登記制的實施，以及“一線逐步徹底放開、二線安全高效管住、區內貨物自由流動”的創新監管模式，也為其投資行為帶來了一定的機遇。十八屆三中全會決定中提到“要放寬投資準入，加快自由貿易區建設，要切實建設好、管理好上海自由貿易試驗區，為全面深化改革和擴大開放探索新途徑、積累新經驗。在推進現有試點基礎上，選擇若干具備條件地方發展自由貿易園（港）區”。 2014年政府工作報告再次強調要積極參與高標準自貿區建設，推進中美、中歐投資協定談判，加快與韓國、澳大利亞、海灣合作委員會等自貿區談判進程。建設自由貿易試驗區是一項國家戰略，要求把握國際通行規則，大膽闖、大膽試、自主改，盡快形成一批可復制、可推廣的新制度，加快在促進投資貿易便利、監管高效便捷、法制環境規范等方面先試出首批管用、有效的成果。目前，包括上海在內的22個省市自治區，在2014年的工作重點中，均提及自貿區的對接、準備、申報或建設。我們認為，在全國范圍內可能會建立若干具備條件的自由貿易園（港）區，這將對周邊經濟產生輻射效應和帶動作用，開放的環境有利于推動中國企業和世界企業的公平競爭和相互合作，找到新的增長點和平衡點，進一步推動我國經濟社會發展邁上新的臺階。 

【4G產業——帶動產業升級】

2014年在產業結構調整方面，將繼續深化產能過剩治理，培育新的經濟增長點，這意味著節能環保、信息消費等產業將繼續得到扶持，戰略性新興產業和現代服務業將逐步成為穩定經濟增長的主力,作為戰略性新興產業之一的新一代移動通信，4G成為2014年的一大看點。 2013年12月4日，工信部正式向中國移動、中國電信和中國聯通頒發了“LTE/第四代數字蜂窩移動通信業務（TD－LTE）”經營許可，預期FDD牌照也將在2014年發放。同時，中國移動還獲得了固網業務經營許可。至此，我國正式進入4G商用元年。 2014年政府工作報告提出，要促進信息消費，實施“寬帶中國”戰略，加快發展第四代移動通信，推進城市百兆光纖工程和寬帶鄉村工程，大幅提高互聯網網速，在全國推行“三網融合”，鼓勵電子商務創新發展。維護網絡安全。作為新一代移動通信技術，4G具有數據傳輸速率快，資費低的優勢，這意味著4G時代用戶將享受到更好的信息服務。另外，我們認為4G的到來將進一步促進信息消費升級和產業與貿易結構的轉型及金融市場的創新。

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