近期，市場又有傳聞，北京、上海和深圳的基金公司均有部分基金子公司業務被監管層叫停，而且數量不止3家。自2012年10月29日證監會公布《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規定》，至今已逾一年時間。基金子公司的發展速度遠超乎人們的想象。基金業協會的數據顯示，截至9月末,基金的非公募資產為1.04億元，比去年年末增加了2883.71億元，三季度增加了765.53億元。一時間，基金子公司成為各大金融機構談論的對象。到底基金子公司能做什么？它跟券商資管、信托業務有何區別？未參與其中的基金公司要不要跟進？下面我們來一一解答這些問題。
要回答基金子公司能做什么這個問題，還不如回到基金公司子公司不能做什么上來。首先，它不能辦理銀行的結算業務，不能向社會公眾和機構吸收存款；第二，不能夠直接發行保險類產品；第三，不能開設證券營業部，從事經紀業務，但證券公司的其他業務都可以做。信托公司的所有業務也都能做。也就是說，除了上述限制外，只要是有利可圖的資產管理需求，基金子公司都能做。
具體來說，基金子公司主要業務形式可以分為以下三類：
一是通道類業務，基金子公司在其中僅充當一個通道的角色，并從中收取一個較低的通道費用，該類業務在子公司業務中占比較大，不少子公司均以此業務為主；
二是融資類業務，主要包括房地產項目融資和地方財政平臺融資，匯添富此前攜手新華聯則是非常鮮明的一個案例；
三是基于傳統證券投資(專戶)業務延伸的股權質押和資產證券化業務。東方園林控股股東將旗下限售流通股質押給萬家共贏資產管理公司，就是基金公司子公司參與上市公司股權質押融資的首單生意。
那么，基金子公司在做這些業務時，相比其他機構，特別是信托，又有何優勢？我們認為，最重要的一大優勢是監管優勢。根據銀監會的《信托公司凈資本管理辦法》，信托公司凈資本不得低于人民幣2億元。而且應當持續符合下列風險控制指標：
（一）凈資本不得低于各項風險資本之和的100%；
（二）凈資本不得低于凈資產的40%。
相比之下，基金子公司只有注冊資本不低于2000萬的限制，并沒有對業務提出風險資本和凈資本的對照概念。與此同時，另一個通道業務的主力——券商資管，同樣面臨著資本金的限制。雖然2012年11月份，證監會發布《關于修改<關于證券公司風險資本準備計算標準的規定>的決定》，對券商自營業務、資管業務、融資融券業務的風險資本準備的計算比例進行了下調，但資本金的枷鎖并未卸掉。
正是由于這種監管不對稱，業內出現了這種奇怪的現象：做著同樣的業務，信托公司和券商資管卻要尋求和基金公司合作。這也是為什么很多信托系基金依然熱衷于設立基金子公司，將不合規的業務交給基金子公司做，以彌補躲避某些監管要求。因此，基金子公司成了各大金融機構都無法拒絕的平臺。同時，這也引起了監管層的注意，監管之網正在慢慢收緊。那么，對于沒有基金子公司的基金來說，是不是還應該進入呢？
10月18日，11家獲得試點資管計劃的銀行將發行資管產品，這對基金子公司而言意味著通道業務的空間將進一步擠壓。面對競爭越發激烈的通道市場，大部分基金子公司抱著爭搶最后一杯羹的態度，但也有少數基金開始將重心由通道轉向主動管理型的融資業務。1：9是目前基金子公司主動管理和通道業務規模的占比，但兩者的利潤貢獻度剛好倒過來，是9：1。從主動管理這個角度講，我們認為，基金子公司依然有設立的必要。基金業未來的競爭依然是圍繞人展開，出色的主動管理能力一直是基金公司超越銀行、信托的地方。從長遠考慮，基金公司非常有必要盡快打造主動管理各種資產的優秀團隊。
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