一、近期經(jīng)濟領域和城投行業(yè)的熱點

1.地方兩會密集召開，截至1月15日，全國31省份2023年GDP增速目標全部公布。整體看，2023年地方GDP增速目標平均值5.9%。

2.1月17日，國務院副總理劉鶴在世界經(jīng)濟論壇2023年年會上發(fā)表特別致辭，重提房地產(chǎn)業(yè)是中國國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)。

3.1月14日，雷丁汽車集團創(chuàng)始人李國欣實名舉報山東省濰坊市昌樂縣現(xiàn)任縣委書記王驍，稱其為彰顯政績，逼迫雷丁汽車虛報企業(yè)工業(yè)產(chǎn)值及銷售產(chǎn)值約46.83億元。

4.2022年12月30日，遵義道橋宣布債務重組安排，共計155.94億元銀行貸款期限調(diào)整為20年，利率調(diào)整為3.00%/年至4.50%/年，前10年僅付息不還本，后10年分期還本。

5.1月7日人民銀行黨委書記、銀保監(jiān)會主席郭樹清接受采訪時表示，將積極配合化解地方政府隱性債務風險，有序開展地方政府債務置換，推動優(yōu)化債務期限結(jié)構(gòu)，降低利率負擔。

上述5個看似毫不相關的新聞，其實與地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展和城投轉(zhuǎn)型有著重要聯(lián)系，小文老師延續(xù)行業(yè)新聞點評的寫法，串聯(lián)起對于近期形勢的諸多思考。

二、地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的驅(qū)動力何在？

近期地方兩會密集召開，全國31省份2023年GDP增速目標平均值5.9%，這個數(shù)值是不低的。那么，各地政府如何發(fā)展經(jīng)濟以實現(xiàn)既定的增速目標？

小文老師研讀了多個地方政府工作報告，總結(jié)發(fā)現(xiàn)2023年各地政府發(fā)展經(jīng)濟的重點工作有三，分別是以提振內(nèi)需為引領的恢復和擴大消費，以科技創(chuàng)新和制造強國為引領的工業(yè)現(xiàn)代化、以擴大有效投資為引領的基礎設施建設。

為什么發(fā)展經(jīng)濟的重點是這三個？

先說工業(yè)化現(xiàn)代化和基礎設施建設。從城市經(jīng)營的角度來看，基礎設施建設和房地產(chǎn)帶動的新型城鎮(zhèn)化，科技創(chuàng)新和制造強國帶動的工業(yè)現(xiàn)代化，是促進城市經(jīng)濟發(fā)展的兩大驅(qū)動力。通過多年政府投融資的實踐，小文老師發(fā)現(xiàn)這也是地方政府主要領導發(fā)展經(jīng)濟最關心的兩件事情，一個是公共服務和城市建設，解決新型城鎮(zhèn)化的問題；另一個是招商引資促進產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展，解決工業(yè)現(xiàn)代化的問題。

再看恢復和擴大消費，多地政府工作報告將其作為今年工作的首要任務，這是前所未有的，原因何在？

一方面，這是各地貫徹中央精神的必然要求。中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)，要把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置，增強消費能力，改善消費條件，創(chuàng)新消費場景。多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入，支持住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老服務等消費。

另一方面，這是我國經(jīng)濟發(fā)展實際的客觀要求。有三方面的數(shù)據(jù)可以印證，我國消費的潛力有較大提升空間。

首先，我國消費占GDP比重約為55%左右，西方發(fā)達國家的比重普遍在70%以上，相比而言有不少差距。

其次，截至2021年底，我國非金融企業(yè)債務、居民債務與政府債務各自占GDP的比率分別為154.8%、62.2%與47.2%，考慮政府隱性債務和城投公司負債的政府屬性，政府債務率預計在100%以上，企業(yè)、居民和政府的負債中，居民的負債率最低。

最后，中國人民銀行發(fā)布的2022年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告指出，我國住戶存款增加17.84萬億元，住戶存款余額再創(chuàng)新高。

總結(jié)來看，針對政府、居民和企業(yè)三大主體而言，政府投資、居民消費和企業(yè)生產(chǎn)，是地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的主要推動力，其結(jié)果則是三大主體的杠桿率提升（政府負債、居民貸款和企業(yè)融資）。簡言之，經(jīng)濟發(fā)展推動力的變化，反映了我國宏觀債務的結(jié)構(gòu)性調(diào)整（例如，以往政府投資驅(qū)動產(chǎn)生了大量政府債務，化解債務任務艱巨）。當然，政府在促進消費的過程中，重要的是做好服務民生、促進就業(yè)等保障措施。

三、關于房地產(chǎn)作為支柱產(chǎn)業(yè)的再思考

2022年12月15日，在第五輪中國－歐盟工商領袖和前高官對話上，國務院副總理劉鶴強調(diào)“房地產(chǎn)是國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)”。時隔一個月，他在世界經(jīng)濟論壇2023年年會上，重提房地產(chǎn)是支柱產(chǎn)業(yè)。

中國房地產(chǎn)的政策，一直存在收緊～放松～收緊的周期循環(huán)。上一次政策收緊，始于2020年8月20日，央行和住建部出臺重點房地產(chǎn)企業(yè)資金監(jiān)測和融資管理的“三道紅線”政策，從資金端治理房地產(chǎn)行業(yè)的過熱風險。此舉對于長期處于高負債、高杠桿的房地產(chǎn)企業(yè)來說，無疑是釜底抽薪。

在政策的持續(xù)收緊高壓下，2021年下半年以來，中國房地產(chǎn)市場出現(xiàn)價格和銷售急劇下降現(xiàn)象，房地產(chǎn)企業(yè)普遍出現(xiàn)流動性不暢、資產(chǎn)負債表惡化。2022年房地產(chǎn)行業(yè)整體經(jīng)歷了深度調(diào)整，全年商品房銷售面積13.58億平方米，同比下降24.3%。

受傷的不止房地產(chǎn)行業(yè)。2022年全年22個集中供地城市土地成交總量13910萬平方米，同比減少38.9%，土地成交總價16736億元，同比減少19.4%，土地市場成交面積及總價均同比大幅減少。土地成交減少的部分，直接反映為政府性基金收入的斷崖式下跌，若扣除地方國企托底土地市場的因素，2022年地方財政入不敷出將更為嚴重。

鑒于此，2022年8月22日，人民銀行行長、國務院金融委辦公室主任易綱主持召開部分金融機構(gòu)座談會，提出要保障房地產(chǎn)合理融資需求。而上一次享受“保障合理融資需求”特殊關懷的，還是2018年的地方政府融資平臺，而平臺公司是地方政府的“嫡親”，房地產(chǎn)能與之相提并論，足見中央之重視。

此后，救助房地產(chǎn)行業(yè)的相關政策陸續(xù)推出，有代表性的是2022年11月13日，中央推出“穩(wěn)地產(chǎn)金融16條”，核心是救房地產(chǎn)企業(yè)，放寬房地產(chǎn)企業(yè)融資條件，從銀行、債券、信托、股權(quán)等多個渠道優(yōu)化房地產(chǎn)企業(yè)融資環(huán)境。

對本輪房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整的回顧，引發(fā)以下幾點思考：

首先，房地產(chǎn)再次被確立為支柱產(chǎn)業(yè)，在經(jīng)濟發(fā)展中繼續(xù)發(fā)揮重要作用。眾所周知，鋼筋水泥為基礎的經(jīng)濟，無法撐起大國崛起的中國夢。中央一直試圖優(yōu)化調(diào)整中國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)，減少房地產(chǎn)相關產(chǎn)業(yè)占比。然而，2022年我國的城鎮(zhèn)化率僅為65.22%，未來仍有較大發(fā)展空間。同時，房地產(chǎn)業(yè)相關收入占地方綜合財力的50%。從客觀實際和主觀意愿的角度，目前調(diào)整房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展為時尚早。

其次，地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的動力轉(zhuǎn)換，將長期持續(xù)推進。結(jié)合上一條新聞，我國地方政府促進經(jīng)濟的兩個有力抓手，基礎設施建設和房地產(chǎn)帶動的新型城鎮(zhèn)化，科技創(chuàng)新和制造強國帶動的工業(yè)現(xiàn)代化。隨著城鎮(zhèn)化率的逐步提升，我國經(jīng)濟增長的動力模式，正在經(jīng)歷新型城鎮(zhèn)化為主向工業(yè)現(xiàn)代化為主的引擎轉(zhuǎn)換，這是二十大報告將經(jīng)濟發(fā)展的著力點放在實體經(jīng)濟上的政策體現(xiàn)，也是中國式現(xiàn)代化制造強國、實業(yè)興國的必然要求。

最后，堅持“房住不炒”不動搖，房地產(chǎn)行業(yè)風險防范不放松。國務院副總理劉鶴表示，目前與房地產(chǎn)相關的貸款占銀行信貸的比重接近40%，房地產(chǎn)業(yè)相關收入占地方綜合財力的50%，房地產(chǎn)占城鎮(zhèn)居民資產(chǎn)的60%。可見，房地產(chǎn)已經(jīng)深度綁架了中國的金融、財政和居民，中國經(jīng)濟的“去房地產(chǎn)化”勢在必行，中央本輪收緊政策正是出于這樣的考慮。

然而，在政策部署和執(zhí)行過程中，普遍存在“一放就亂，一收就死”的困境，導致行業(yè)在過熱和過冷之間震蕩的冰火兩重天，但長期來看，中央對于房地產(chǎn)行業(yè)的改革會持續(xù)完善，朝著我國房地產(chǎn)事業(yè)健康發(fā)展的方向持續(xù)推進。

四、從徙木立信看營商環(huán)境

1月14日，在政治氛圍相對厚重的山東省，企業(yè)家李國欣實名舉報濰坊市昌樂縣委書記王驍，實屬罕見，事件發(fā)生后引發(fā)了社會各界的廣泛關注。舉報信反映的內(nèi)容豐富，涉及數(shù)據(jù)造假、營商環(huán)境、政府擔保等多個方面。

鑒于往事，有資于治道，小文老師從歷史的角度，談一談對該事件一些思考。《史記·商君列傳》記載：孝公既用衛(wèi)鞅，鞅欲變法，恐天下議己。令既具，未布，恐民之不信，乃立三丈之木于國都市南門，募民有能徙置北門者予十金。民怪之，莫敢徙。復曰：“能徙者予五十金。”有一人徙之，輒予五十金，以明不欺。卒下令。

這個故事就是徙木立信，商鞅以立信為基，取信于民，推行新法令，奠定大秦帝國百年強盛基礎，最終實現(xiàn)統(tǒng)一天下。無獨有偶，比商鞅早三百年，管仲在其《管子·樞言》中提到：“先王貴誠信。誠信者，天下之結(jié)也。”管仲作為一代名相，輔佐齊桓公成就一代霸業(yè)，其根本就是構(gòu)建誠信為主的商業(yè)體系，而舉報信事件發(fā)生的昌樂縣，就處在古時齊國的范圍內(nèi)。時移世易，曾經(jīng)的重商主義，雖然早已被濃厚的政治氛圍所代替，但執(zhí)政為民所依賴的誠信基礎，卻是始終不能丟棄的。

首先，我們來談一談政府信用。舉報信中提到，縣委書記王驍為彰顯政績，逼迫雷丁汽車虛報企業(yè)工業(yè)產(chǎn)值及銷售產(chǎn)值約46.83億元。其實，地方經(jīng)濟數(shù)據(jù)造假并不鮮見。2017年以來，遼寧、內(nèi)蒙古、天津等地先后爆出虛增經(jīng)濟總量和財政收入，此后分別調(diào)減經(jīng)濟增長和財政收入的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，被稱為財政“擠水分”。

舉報信事件發(fā)生當天深夜，濰坊發(fā)布官方消息稱，山東省已成立省市有關部門組成的聯(lián)合調(diào)查組，進駐昌樂縣調(diào)查核實有關情況，依法依規(guī)處理。對于數(shù)據(jù)造假的情況，調(diào)查組比較容易掌握。如果被證實，影響的將不只是昌樂縣，處理不好會影響山東省的政府信用。

近年來，山東省在政府融資平臺公司的融資領域，尤其是非標融資，有較多不利的輿情，政府亟需向社會，尤其是金融機構(gòu)傳達積極信號。所謂危機，危中有機。小文老師建議，不妨利用本次事件，爭取盡快公布調(diào)查結(jié)果，以彰顯政府高效的作風。如果證實數(shù)據(jù)造假，一方面昌樂縣坦誠承認錯誤，另一方面舉一反三，啟動全省統(tǒng)計數(shù)據(jù)調(diào)查工作，如有數(shù)據(jù)不實，全面及時“擠水分”整改。如是，方可彰顯山東省政府的高效、公信和擔當，同時擠掉數(shù)據(jù)“水分”，為新一屆領導班子輕裝上陣、全力發(fā)展經(jīng)濟奠定扎實的基礎。

其次，我們來談一談營商環(huán)境。舉報信中提到，王驍書記對昌樂的企業(yè)漠不關心，幾乎從不去企業(yè)，對企業(yè)的事情從不過問。固然，地方政府主要領導這樣做，雖不值得提倡，卻也不能因此受到指責。但是，在中央要求堅持“兩個毫不動搖”、著力發(fā)展實體經(jīng)濟的大背景下，王驍書記的做法，對區(qū)域營商環(huán)境的打造是不利的。目前，各地政府在營商環(huán)境和招商引資方面，“內(nèi)卷”已然相當嚴重，各地政府服務實體經(jīng)濟的做法層出不窮。鑒于此，調(diào)查組的結(jié)果通報中，最好能借此事件的契機，號召全省全面開展提升營商環(huán)境三年行動計劃，樹立山東經(jīng)濟大省敢作敢為的政府形象。

最后，我們來談一談政府擔保。舉報信中提到，昌樂縣政府一直不愿為雷丁提供抵押物續(xù)貸支持，“王驍書記既不給我們貸款，也不給我們一個退出方案，直接將我們逼到了停工停產(chǎn)的絕境”。但小文老師要說，王驍書記不安排政府或平臺公司為雷丁公司擔保，不但沒有錯，反倒是正確的選擇。因為，政府財政或授權(quán)平臺公司為企業(yè)融資提供擔保，涉嫌新增政府隱性債務，是政策明令禁止的。

五、未來城投公司的債務怎么辦？

2022年底，遵義道橋宣布債務重組安排，共計155.94億元銀行貸款期限調(diào)整為20年，前10年僅付息不還本，后10年分期還本。如此債務展期，大幅度地緩解了遵義道橋的債務壓力，其他深陷債務泥潭的城投公司也在考慮，這樣的債務重組，我們可以做嗎？

一直以來，中央對于地方政府和城投公司的債務問題，高度重視，呵護備至。固然，對于政府債務管理，中央“不救助、不兜底”的精神是一以貫之的。但隨著地方政府和城投公司的債務嚴重影響到經(jīng)濟發(fā)展，中央從防范系統(tǒng)性風險的考慮，會做出相應安排。

這一次，化解城投公司債務的“白衣騎士”，是銀保監(jiān)會。

1月7日銀保監(jiān)會主席郭樹清提到，積極配合化解地方政府隱性債務風險，有序開展地方政府債務置換，推動優(yōu)化債務期限結(jié)構(gòu)，降低利率負擔。遵義道橋的貸款重組事件，正是郭樹清主席講話精神的貫徹落實。因此，預判未來各地城投公司會參照遵義道橋的做法，以長期置換短期、低成本置換高成本的方式，有序?qū)崿F(xiàn)政府隱性債務和城投公司債務的結(jié)構(gòu)優(yōu)化、成本降低。

類似遵義道橋債務展期的做法，本質(zhì)上是城投公司債務的“永續(xù)化”。其實，早在2018年7月的國務院常務會議，中央強調(diào)引導金融機構(gòu)按照市場化原則保障融資平臺公司合理融資需求，小文老師就給出判斷，城投公司的債務，實質(zhì)上與地方政府債券一樣，將會成為永續(xù)債。遵義道橋的貸款重組，從形式上已經(jīng)印證。

一直以來地方政府隱性債務風險防范和化解，都是財政系統(tǒng)的責任，如地方政府財政重整、再融資債券置換隱債、政府違規(guī)融資典型案例通報等，都是各級財政對于政府債務管理的應對舉措。

目前，金融系統(tǒng)積極參與地方政府隱性債務的風險化解，釋放出財政風險在財政系統(tǒng)內(nèi)短期難以化解、轉(zhuǎn)由金融系統(tǒng)共擔風險的信號。在新征程的第一年，地方政府因債務包袱而拖累經(jīng)濟發(fā)展是中央不樂見的，希望財政和金融共同發(fā)力，為地方政府的財政危機減減負，在高質(zhì)量發(fā)展中實現(xiàn)財政可持續(xù)發(fā)展。

六、2023年城投公司趨勢展望

上述思考貫穿了地方經(jīng)濟發(fā)展、房地產(chǎn)行業(yè)、營商環(huán)境提升、政府隱性債務、城投公司債務化解等一系列主題，希望能對朋友們理解當前形勢和城投行業(yè)發(fā)展提供一點參考。

站在新時代新征程的起點上，展望2023年城投行業(yè)發(fā)展，有以下趨勢值得關注：

1.國資國企開啟新一輪深化改革。2022年，各地國企改革三年行動圓滿收官，取得了顯著成效。2023年初，國務院國資委要求各地乘勢而上組織開展新一輪國企改革深化提升行動，新一輪國資國企改革已然啟航。城投公司的轉(zhuǎn)型發(fā)展，永遠在路上。

2.國有資本持續(xù)做強做優(yōu)做大，著力服務實體經(jīng)濟。2022年，政府引導基金市場活躍，累計設立2000多支，目標規(guī)模超13萬億元。展望2023年，政府主導產(chǎn)業(yè)投資和基金設立將會加速，基金設立呈現(xiàn)從東部發(fā)達地區(qū)向中西部延伸，從地級以上城市向區(qū)縣級下沉等趨勢，國有資本率先垂范支持實體經(jīng)濟，帶動我國各類經(jīng)濟主體創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的熱潮。

3.防范地方政府債務風險不放松，城投公司債務化解或有新路徑。目前我國地方政府隱性債務增長勢頭初步得到遏制，存量隱性債務已經(jīng)化解三分之一以上，隱性債務風險穩(wěn)步緩釋，總體可控。對于城投公司債務，依照金融機構(gòu)積極配合化解地方政府隱性債務風險的要求，各地城投公司或可參照遵義道橋債務重組的模式，探索存量債務風險緩釋的新路徑。

4.地方政府融資平臺整合升級持續(xù)推進。融資平臺整合升級，是提升政府綜合投融資能力、擴大有效投資、促進產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要抓手。近年來，陜西、甘肅、江西等省已先后開展全省范圍融資平臺整合升級工作，成效顯著。展望2023年，或有更多省份，將融資平臺整合升級作為重點工作。

5.城投公司對標現(xiàn)代新國企，打造企業(yè)核心競爭力。中國式現(xiàn)代化，需要現(xiàn)代新國企的新?lián)敗⑿伦鳛椤Ｕ雇?023年，城投公司需要加大科技創(chuàng)新工作力度，成為創(chuàng)新型國有企業(yè)；加快實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)體系升級發(fā)展，成為現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)鏈培育者；服務“國之大者”，發(fā)揮基礎保障和帶動作用；進一步增強國資效能，提高國有資本配置整體效率。

鴻業(yè)已定風雷起，正是揚帆搏浪時。我們相信，城投公司在我國經(jīng)濟社會發(fā)展中，將會發(fā)揮不可替代且越來越重要的作用。中國投資咨詢公司成立37年以來，專注政府投融資領域，從國資國企改革、基礎設施項目謀劃、基金設立顧問、產(chǎn)業(yè)投資顧問等方面，我們一直，也將持續(xù)為各地政府和城投公司提供專業(yè)卓越的智力服務，助推區(qū)域經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。