宏觀機遇

2017年初，中國有兩件大事得到外媒廣泛關注，一是習近平總書記在達沃斯論壇上給出中國方案，彰顯中國正在成為負責任的全球領導者，未來五年中國將進口8萬億美元的商品，對外投資總額將達到7500億美元，出境旅游達到7億人次。二是世界銀行預測，2016年中國經濟增長對世界經濟增長的貢獻率達到33.2%，是發達經濟體總和的1.5倍。

而地球另一端，特朗普在就任總統前后發表的“退出TPP、北約已過時、歐盟是“德國的工具”、支持英國脫歐、征收高關稅、一中政策談判”等商人立場言論，將給全球政經格局帶來一系列挑戰和機遇，勢必會影響到我國匯率、外貿、產業、外交、國防等方面政策，進而間接影響到國資國企改革進程。

因此，國企在改革發展過程中除了緊密圍繞本地經濟發展規劃，也要關注國際政經格局新形勢與經濟發展新熱點。

改革先鋒

作為占據全國地方國資總量1/10、營業收入1/8、利潤1/5、平均 ROE 8.2%的上海國資系統，從1993年組建上海國資委，到2013年率先出臺“上海國改20條”，上海就一直扮演著國資改革先鋒的角色。隨著上海建設“具有全球影響力的科技創新中心和社會主義現代化國際大都市”等戰略實施，一系列圍繞提高國企創新能力、完善創新機制、釋放創新活力的改革陸續推出，取得卓異的改革成就。

1.   國資在戰略性新興產業、先進制造業、現代服務業、基礎設施與民生保障等4大領域集中度達到70%。

2.   2/3競爭類企業實現整體上市或核心業務資產上市。證券市場融資或注資4066億元。

3.   上港集團、上汽集團等建立以股權激勵為核心的中長期激勵約束機制。

4.   出臺鼓勵和支持國有企業科技創新9條措施，30家企業共278.41億元的研發費用等在經營業績考核中視同利潤。

5.   推動國際集團、國盛集團轉型國資流動平臺，形成“國資委負責資本監管、平臺公司負責資本運作、企業集團負責生產經營”管理格局。

6.   出臺了市國資委權力和責任清單，以及事中事后監管清單，取消下放整合18項權力事項。

7.   上海國資委系統“十二五”累計繳納稅金7500億元、國資收益257.34億元，分別比“十一五”增長72%、268%。

2017年1月20日，上海市第十四屆人民代表大會第五次會議閉幕式上，新任市長應勇在講話中指出“上海正處在創新驅動發展、經濟轉型升級的攻堅階段，肩負著繼續當好全國改革開放排頭兵、創新發展先行者的時代重任。堅持解放思想，勇于突破，多做解難題補短板、打基礎利長遠的工作，努力探索符合上海超大城市特點的經濟管理新體制。”

然而，也有部分省市國資改革推進不力，大約有30%擼起袖子主動干，40%緊跟形勢學著干，另外30%可能懶政惰政不愿干，存在改革意識不足、改革動力不足、改革能力不足的三大困境。

標桿實踐

2016年國資國企改革涌現出十大“熱詞”，筆者將曾主導過的國改項目及出鏡率最高的“熱詞”案例做一匯總，并按照百度搜索排名進行排序，其中出鏡率最高的“混合所有制”高達334萬條，也定量的反映出社會各界對該領域的關注程度。

1. 混合所有制。除了國民混改、員工持股混改模式外，云南旅游原大股東世博集團通過增資擴股引入央企華僑城，實現國企與央企混改的創新模式。

2. 整體上市。上海先后完成綠地集團、現代設計集團、上海城建、華誼集團已實現整體上市，三愛富[600636]、城投控股[600649]仍在停牌籌備中。

3. 國企黨建。一汽轎車等從黨建寫入公司章程入手，增加了加強黨建的相關條款，包括黨組織機構設置、公司黨委職權和公司紀委職權，明確黨對國企方向引領、決策參與、精神文明建設、用人與監督等方面的職權。

4. 并購重組。中國建投集團跨境并購全球領先的醫藥玻璃包裝制造商SGD Pharma；云南城投集團通過并購西南會展旗艦平臺-四川會展，至此，總規模達700萬方的會展產業集群已然成型，是否將成就其第4個主板上市公司尚未可知；致力于產業鏈投資培育的隧道股份建元基金等。

5. 國改基金。總規模200億山東國惠改革發展基金，中國誠通牽頭發起成立中國國有企業結構調整基金股份有限公司，首期募集資金1310億元。

6. 平臺公司。投資/運營平臺公司組建已成為各地國企做強做優做大的堅實基礎，四川、吉林、廈門等省市已形成過渡階段的2+3監管架構。

7. 債轉股。云南錫業、武鋼集團、中國一重等圍繞主板上市公司的債轉股案例已出現，其中共同點就是銀行等債權人并不直接轉股。

8. 降本增效。集降本增效與債務預警兩大功能于一體的“神器”---以資金結算中心/財務公司為物理平臺的資金集中管理正在抓緊推進，天津住宅集團、四川交投、鄂旅投等筆者曾服務客戶已實現顯著的財務成本節約與資金風險有效監控。

9. 產融結合。基于產融結合互動發展要求，大型產業集團紛紛布局金融產業并成功助其登陸資本市場，如中航資本、陸家嘴金控、渤海金控、越秀金控等。

10. 統一監管。山東、江西、上海等地國資委，已明確要求各省直機關將下屬企業管理權移交國資委統一監管，并分批向監管企業放權。

“吉”年大勢

筆者認為，國資改革永無止境，“百花齊放”局面已然形成，判斷改革舉措是否合理、改革趨勢該往何處去似乎是個超越時空的復雜命題，但改革開放“三個有利于”標準仍然可作為指導國資國企改革的定海神針，即是否有利于提升國企經營質量和經營活力、是否有利于國企轉型升級與做強做大做優、是否有利于滿足人民群眾的健康、幸福與快樂消費需求。

2017年1月12日，中央企業、地方國資委負責人會議在京召開，國務院國資委主任肖亞慶提出了國資國企改革重點工作。

1. 支持中央企業間、中央企業和地方國有企業間交叉持股，大力推進改制上市工作，抓好10家中央企業子企業混合所有制員工持股試點。

2. 認真探索股權、期權、分紅等激勵措施，提高科研人員成果轉化收益分享比例。

3. 進一步完善投資引導基金、產業發展基金和企業創新基金三層次的中央企業創新發展基金系。

4. 進一步推動實施專業化重組，支持中央企業以優勢龍頭企業和上市公司為平臺，整合同質化業務，指導已重組企業做好內部整合。

5. 國有企業黨建得到新的加強。管黨治黨主體責任全面落實，基層基礎建設全面加強。

上海市2017年政府工作報告中涉及國資國企改革六方面核心舉措：

1. 制定實施國有企業混合所有制改制的操作指引，鼓勵非公有資本參與國有企業混合所有制改制；

2. 實現國有金融企業的國資統一監管；

3. 75%的國有資產集中到戰略性新興產業、先進制造業、現代服務業、基礎設施和民生保障等領域；

4. 探索政府和社會資本合作模式；

5. 加快推進企業集團整體上市或核心業務資產上市，推進產融結合；

6. 健全考核、激勵和評價機制，開展職業經理人薪酬制度改革試點。

由此筆者推斷以下八項舉措將主導2017年國資國企改革趨勢：

1. 國企大監管體系將成標配。十九大前仍然保持高壓反腐態勢，北京、浙江、山西監察委員會試點“小試牛刀”，與此同時，黨建中有關國企方向引領、“四會一層”議事規則、紀檢監督與大監管協同治理工作將深入推進，全面落實。

2. 市場化體制機制改革深入推進。國企應坐實專業委員會建設，引入行業專家及時分析行業趨勢、給出科學專業合理的決策建議，市場化招聘、去行政化與職業經理人制度、股權激勵等工作。

3. 創新驅動型發展模式變革將全面鋪開。積極轉型為產融結合型、海外并購+中國動力型、由抄襲模仿升級為自主研發型、商業模式優化并升級為系統解決方案提供商等，增加資產收益率、擴大營收規模與市場競爭力，打好國企做強做優做大的長久基礎

4. 資產證券化主旋律。從提升國資流動性、保值增值、拓寬直接融資渠道、便于產業整合等長遠戰略考量，將會有更多國企推進集團整體上市、市值管理、培育優質資產上市、產業孵化與并購重組基金組建、借殼清殼騰殼等資本運作。

5. 投融資結構變革。國企將會更多推動融資結構改革，從間接與債權性融資為主，逐步過渡到直接與股權性融資，PPP、產業重組基金、政府引導基金等新型投資模式已成熟。

6. 2.0版債轉股。將涌現出更多典型標桿案例，但也應著力破除上一輪債轉股過程中的該破產的不堅決、故意賴賬、國資流失、新股東未有效參與治理改善與經營提升等窠臼。

7.  國改基金將碩果累累。國有資本與社會資本將發揮各自資源優勢，在各地“俘獲”具備潛力的國企改革標的，通過增資入股、治理規范、產業并購、減債降費、技術研發、人才引進等舉措，激發國企發展活力基因，促進國有資本合理流動，實現保值增值。

8. 混合所有制改革將熱點頻出。跨國、跨央地、跨所有制等混合所有制熱點案例將貫穿全年，各種強強聯合、強弱互補及創新性的混改推力，將根本性革除有關國企固步自封、懶政懈怠等傳統痼疾，為各地經濟發展注入一股洪流。

附：中國投資咨詢有限責任公司-國資國企改革咨詢服務產品