本文試選取江蘇省 PPP 融資支持基金、浙江省基礎設施投資（含 PPP）基金和山東省政府和社會資本合作（PPP）發展基金等省級 PPP 基金作為案例，重點解析江蘇省、浙江省及山東省PPP基金的運作模式，具體介紹基金設立方案、基金交易結構和基金特點，以與業界同仁分享。

江蘇省PPP融資支持基金

【截至2016年底，江蘇省PPP融資支持基金已 召開基金審委會17次，正式通過投資項目20個，基金投資 50.01 億元，帶動項目總投資達 737 億元。】

江蘇省PPP融資支持基金總規模100億元，由江蘇省財政廳及部分市、縣財政局出資10 億元，銀行、信托、保險等其他出資人認繳出資90億元，以9億元為一個份額單位，每家出資機構（允許出資機構組成聯合體參與認繳）最少認繳 1 個份額單位，最多認繳2個份額單位，具體出資份額通過公開競價后以合 同形式約定，最終由江蘇銀行、交通銀行、浦發銀行、建設銀行、農業銀行等5家金融機構各中標18億元。同時由江蘇省財政廳及部分出資規模較大的市、縣財政局與5家銀行共同組建投資決策管理委員會，主要負責審定基金章程、項目投資策略、項目監督管理制度、基金收益分配辦法等重大事項。母基金下設 5個子基金，采用契約型的組織形式， 每個子基金20億元，由財政出資人與一家銀行共同組成，其中財政出資占10％。各子基金分別設立項目審定委員會，負責子基金具體項目投資的審定。

截至 2016年底，江蘇省PPP融資支持基金已召開基金審委會17次，正式通過投資項目20個，基金投資50.01億元，帶動項目總投資達737億元。 其中，江蘇省 PPP 融資支持基金簽約的第一單PPP 項目為徐州市城市軌道交通2號線一期工程，由子基金A的管理人江蘇信托代表基金與徐州市城市軌道交通有限責任公司簽約，通過股權方式投資4 億元，期限10 年。

江蘇省 PPP 融資支持基金的特點如下：

1.母基金層面統一采購基金份額，各社會資本方進行額度和資金價格競標，最終中標的資金成本較低；

2. 母基金層面的投資決策管理委員會，由財政出資人和社會資本出資人共同組建 ；

3. 下設 5 只子基金，由其中 1 家中標社會資本方 與財政出資人組建，同時子基金層面設項目審定委員會，負責子基金的投資項目審定，給予了相應的靈活度，降低了溝通成本，有助于提高投資效率。 該模式的缺點主要是基金采用契約型的組織形式，不具備法人地位，在投資企業或項目中無法作為真正的股東，只能由基金管理人代持股份。

浙江省基礎設施投資（含PPP）基金

 【浙江省基礎設施投資（含PPP）基金母基金初期規模為100億元，主要通過參股省級子基金和市 縣子基金的形式，引導市縣政府并共同吸引社會資本投入，也可以對全省性非收費的重大交通基礎設施項 目實行直接投資。】

 浙江省基礎設施投資（含 PPP）基金母基金初期規模為 100 億元，資金來源為省財政撥款，由財政廳授權浙江省金融控股有限公司代行出資人職責，組建 浙江省基礎設施投資基金有限公司（母基金），采用公司型的組織形式 , 并委托浙江金控投資管理有限公司負責母基金的日常經營管理，基金投資決策委員會辦公室設在省財政廳。母基金主要通過參股省級子基金和市縣子基金的形式，引導市縣政府并共同吸引社會資本投入，也可以對全省性非收費的重大交通基礎設施項目實行直接投資。

 浙江省基礎設施投資（含 PPP）基金的特點如下：

1. 母基金全部為省政府資金，投資形式既包括參 股省級子基金和市縣子基金，也可以對全省性非收費 的重大交通基礎設施項目實行直接投資，使用方式較 為靈活；

2.子基金須由省級平臺公司或市縣政府申請設立，并共同吸引社會資本投入，使得政府對子基金的主導性較強；

3. 母子基金均采用公司型的組織形式，投資者作 為股東可以平等地參與公司型基金的治理，權益更有 保障。 該模式的缺點是母子基金均采用公司型的組織形 式，投資者的退出程序較為繁瑣，退出不夠靈活，同時對財政實力較弱的省市不太適用。

山東省政府和社會資本合作（PPP）發展基金

【山東省政府和社會資本合作（PPP）發展基金 母基金全部為省級政府引導基金，授權山東省經濟開發投資公司行使政府出資人角色；吸引社會資本方設立子基金，最終設立了12只子基金，采用有限合伙的組織形式。】

山東省政府和社會資本合作（PPP）發展基金 預期規模800億元，其中政府引導基金出資80億 元，銀行、保險、信托等其他出資人出資720億元。實際操作過程中，母基金全部為省級政府引導基金，授權山東省經濟開發投資公司行使政府出資人角色；吸引社會資本方設立子基金，最終設立了 12 只子基金，采用有限合伙的組織形式，總規模將近 1200 億元。

山東省政府和社會資本合作（PPP）發展基金的 特點如下：

1. 母基金層面授權省經投公司履行政府出資人角色，母基金層面由政府管理；

2. 子基金由社會資本方申請設立，使得社會資本方較為活躍，最終簽約的規模較大，但是也使得政府對子基金投資的主導作用較弱；

3. 子基金采用有限合伙的組織形式，避免了公司型雙重征稅的問題，同時解決了契約型基金不具備獨立法人地位的問題。該模式的缺點主要是政府對子基金的把控力較弱，沒有發揮省級母基金的增信和統領作用，多只子基金管理人和出資方只是設立了基金，并沒有項目落地的能力和資金。

PPP基金運作的政策背景

【為了推動政府投融資體制機制創新，加快形成 多元化、可持續的PPP項目資金投入渠道，我國各級政府紛紛組建PPP基金助推更多PPP項目落地， 促進各地加快推廣運用PPP模式，引導民間資本積 極投向傳統基礎設施領域，切實緩解基礎設施投資缺 口大、政府債務負擔較重等困難。】

自財政部《關于推廣運用政府和社會資本合作模 式有關問題的通知》（財金［2014］76 號）和國家發展改革委《關于開展政府和社會資本合作的指導意見》 （發改投資［2014］2724 號）印發以來，PPP模式得以在我國大規模地推廣。

國務院辦公廳轉發財政部發展改革委、人民銀行 《關于在公共服務領域推廣政府和社會資本合作模式 指導意見的通知》（國辦發［2015］42 號）明確指出：“鼓勵地方政府在承擔有限損失的前提下，與具有投資管理經驗的金融機構共同發起設立基金，并通過引入結構化設計，吸引更多社會資本參與。” 2015年底財政部印發《政府投資基金暫行管理辦法》（財預［2015］210 號），以及 2016 年底國家發改委印發《政府出資產業投資基金管理暫行辦法》（發改財金規［2016］2800號），進一步規范政府投資基金的管理。為了推動政府投融 資體制機制創新，加快形成多元化、可持續的 PPP 項目資金投入渠道，我國各級政府紛紛組建 PPP基金助推更多PPP 項目落地，促進各地加快推廣運用PPP模式，引導民間資本積極投向傳統基礎設施領域，切實緩解基礎設施投資缺口大、政府債務負擔較重等困難。截至目前，經國務院批準，1800億規模國家級PPP基金中國政企合作投資基金股份有限公司已由財政部、全國社保基金與 國內多家大型金融機構及投資機構共同發起設立，并與九省區發起設立中政企省級 PPP子基金；同時，江蘇、浙江、山東、河南、四川、云南、新疆等省區也紛紛設立了省級PPP 基金。