今天的重磅炸彈無疑是國務院辦公廳轉發財政部、人民銀行和銀監會的《關于妥善解決地方政府融資平臺公司在建項目后續融資問題意見的通知》。它的目的是“全面落實《國務院關于加強地方政府性債務管理的意見》（國發〔2014〕43號）要求，依法合規積極支持融資平臺公司在建項目后續融資，確保在建項目有序推進，切實滿足實體經濟的合理融資需求，有效防范和化解財政金融風險。”在名義上，這個目的肯定“偉光正”，但是，實際上這主要是由于國發43號文的殺傷力太大，以至于直接影響到地方投融資平臺的正常運作和相關項目的建設與運營，所以它應該算是對國發43號文的補救或糾錯。

40號文和43號文是啥關系？

國發43號文的關鍵點在于“剝離融資平臺公司政府融資職能”。地方投融資平臺脫去了政府信用背書的馬甲而成為普通市場主體。在實踐中，現有地方投融資平臺難以按照常規企業的商務條件進行融資，因為它們主要進行基礎設施和公共事業的建設與運營，所以其收入或產出難以覆蓋項目成本并盈利。在原先條件下，因為政府信用背書，并且立足于強勁的土地財政及地方經濟財政，所以地方投融資平臺仍然可以進行大規模的投融資，以支持地方經濟的發展和社會民生事業的發展。

其實，43號文也要求保障在建項目的后續融資與建設。在第六條“妥善處理存量債務和在建項目后續融資”中提出“確保在建項目后續融資。地方政府要統籌各類資金，優先保障在建項目續建和收尾。對使用債務資金的在建項目，原貸款銀行等要重新進行審核，凡符合國家有關規定的項目，要繼續按協議提供貸款，推進項目建設；對在建項目確實沒有其他建設資金來源的，應主要通過政府與社會資本合作模式和地方政府債券解決后續融資。”但是，由于43號文明確了地方投融資平臺不再是地方政府的影子，這就意味著它未來的還款無法再以地方財政作為保障。對于銀行來說，一貫是救急不救窮，嫌貧愛富。對于自身沒有正常還款來源的地方投融資平臺，銀行不僅不想繼續貸款而且會抽貸，以保證其資金的安全，這就可能導致于眾多在建項目的爛尾。現在許多地方PPP項目也正是由于銀行惜貸抽貸或不予續貸而轉由社會資本。但是，對于投資周期長、規模大、風險大、收益低的基礎設施和公用事業，社會資本并不看好，所以實際PPP項目的開展并不順利。省市級地方政府推出的數萬億元PPP項目中真正簽約的大約只占1/6。

“強政府”和“政策市”？

從宏觀經濟發展層面來看，2014年從第二季度以來，GDP增長率一路下滑，至今年一季度只有7%，并且有進一步下行的趨向。盡管國家已經放開了房地產市場的調控，但是它難以在短期內迅速恢復曾經的光榮歲月和對宏觀經濟的巨大推進作用。在經濟下行階段，社會資本的投資將會變得更加謹慎。根據凱恩斯經濟理論和世界各國的宏觀經濟調控經驗，在這種情況下，政府作為最后的力量就必須出手，以穩住經濟的發展，尤其是對于象中國這樣的“強政府”和“政策市”。

近期，政府相繼放開了房地產市場、號召“大眾創業、萬眾創新”，支持國有企業改革重組、降準降息并推動資本市場的爆發式增長以支持實體經濟發展，繼續鼓勵地方政府以財稅方式支持產業經濟發展（國發〔2014〕25號）、地方債置換（財庫〔2015〕102號）、簡政放權改革政府的社會管理等一系列措施。所以，今天的國辦發40號文的主要意義在于繼續通過地方投融資平臺進行基礎設施和公用事業的建設與運營，主要目的是為了減少爛尾工程，另一方面，加大固定資產投資，同時也是為產業經濟的發展和宏觀經濟的恢復提供更為便利的硬件設施和相關的公共服務條件。

從目前來看，經濟下行的趨勢好象越來越明顯，為了托住經濟，國家將還會出臺一系的經濟政策和措施。但是這些都是短期的應急性的，服務于眼前的目標，暫時擱置了經濟長遠的健康發展目標。這些短期政策的目是為了使國家經濟的發展能夠穩定下來，由此才有可能或機會去調整和規范。首先要活下來，才有可能活得好。但是現在的臨時性措施不應成為靈丹妙藥，因為它們畢竟是非常規手段，不符合正常市場經濟運作的要求和原則，也不符合十八屆三中全會確定的“使市場在資源配置中起決定性作用”的經濟改革目標。

附政策全文：

國務院辦公廳轉發

財政部人民銀行銀監會關于妥善解決地方政府融資平臺公司在建項目后續融資問題意見的通知

                      國辦發〔2015〕40號

各省、自治區、直轄市人民政府，國務院各部委、各直屬機構：

財政部、人民銀行、銀監會《關于妥善解決地方政府融資平臺公司在建項目后續融資問題的意見》已經國務院同意，現轉發給你們，請認真貫徹執行。

國務院辦公廳

2015年5月11日

關于妥善解決地方政府融資平臺公司在建項目后續融資問題的意見

財政部　人民銀行　銀監會

為全面落實《國務院關于加強地方政府性債務管理的意見》（國發〔2014〕43號）要求，依法合規積極支持融資平臺公司在建項目后續融資，確保在建項目有序推進，切實滿足實體經濟的合理融資需求，有效防范和化解財政金融風險，現就妥善解決地方政府融資平臺公司在建項目后續融資問題提出以下意見。

一、總體要求和適用范圍

（一）總體要求。地方各級政府和銀行業金融機構要妥善處理融資平臺公司在建項目后續融資問題，區分存量和增量實施分類管理，依法合規進行融資，切實滿足促進經濟發展和防范財政金融風險的需要。

（二）適用范圍。融資平臺公司是指由地方政府及其部門和機構等通過財政撥款或注入土地、股權等資產設立，承擔政府投資項目融資功能，并擁有獨立法人資格的經濟實體。在建項目是指在國發〔2014〕43號文件成文日期（2014年9月21日）之前，經相關投資主管部門依照有關規定完成審批、核準或備案手續，并已開工建設的項目。

二、重點任務

（三）支持在建項目的存量融資需求。地方各級政府和銀行業金融機構要按照總量控制、區別對待的原則，支持融資平臺公司在建項目的存量融資需求，確保在建項目有序推進。對于在2014年12月31日前已簽訂具有法律效力的借款合同并已放款，但合同尚未到期的融資平臺公司在建項目貸款，銀行業金融機構要在全面把控風險、落實信貸條件的前提下，繼續按照合同約定發放貸款，不得盲目抽貸、壓貸、停貸。對于在2014年12月31日前已簽訂具有法律效力的借款合同，且合同到期的融資平臺公司在建項目貸款，如果項目自身運營收入不足以還本付息，銀行業金融機構可與地方政府、融資平臺公司協商，在后續借款與前期借款合同約定的責任一致，且確保借款合同金額不增加的前提下，重新修訂借款合同，合理確定貸款期限，補充合格有效抵質押品。

（四）規范實施在建項目的增量融資。地方各級政府要密切關注融資平臺公司在建項目中應由財政支持的增量融資需求，在依法合規、規范管理的前提下，統籌財政資金和社會資本等各類資金，保障在建項目續建和收尾。對于已簽合同貸款額不能滿足建設需要，且適宜采取政府和社會資本合作模式的融資平臺公司在建項目，優先采取政府和社會資本合作模式，彌補在建項目增量融資需求。對于已簽合同貸款額不能滿足建設需要，且符合國家有關規定并確實沒有其他建設資金來源，但又暫時不宜轉為政府和社會資本合作模式的融資平臺公司在建項目，增量融資需求納入政府預算管理，由地方政府按法律要求和有關規定發行政府債券解決。

（五）切實做好在建項目后續融資管理工作。**銀行業金融機構要兼顧促發展和防風險，嚴格規范信貸管理，切實加強風險識別和風險控制。對于融資平臺公司在建項目貸款，銀行業金融機構要在審慎測算融資平臺公司還款能力和在建項目收益、綜合考慮地方政府償債能力的基礎上，自主決策、自擔風險，切實做好后續融資管理工作。銀行業金融機構要認真審查貸款投向，重點支持農田水利設施、保障性安居工程、城市軌道交通等領域的融資平臺公司在建項目，確保貸款符合產業發展需要和產業園區發展規劃。

（六）完善配套措施。對地方政府按法律要求和有關規定發行政府債券解決的在建項目后續融資，在保障財政支出需要的前提下，對于有相應政府債券發行額度，且本地區國庫庫款余額超過一個半月庫款支付保障水平的地區，允許地方財政部門在政府債券發行額度內，加大盤活以前年度存量財政資金力度，利用超出部分的國庫庫款用于政府債券發行之前的資金周轉，以解決在建項目融資與政府債券發行之間的時間差問題。地方財政部門在動用國庫庫款用于資金周轉前，須報經本級人民政府批準，并抄送同級人大有關機構和有關單位。地方財政部門在完成政府債券發行之后，要及時將資金全部收回國庫。財政部、發展改革委、人民銀行、銀監會等有關部門要加強地方政府性債務信息共享，密切監測債務變化。

三、組織實施

（七）加強組織領導。地方各級人民政府、各有關部門要從大局出發，充分認識做好融資平臺公司在建項目后續融資工作的重要性，統一思想，加強領導，結合本地區、本部門實際認真抓好落實。

（八）密切協同推進。財政部、人民銀行要加強財政政策和貨幣政策的協調配合，為地方政府發行債券創造良好的市場環境。財政部要制定出臺地方政府債券配套管理辦法，加強對地方政府債券發行和使用工作的組織領導。銀監會要加強監管、正確引導，推動銀行業金融機構在依法合規、有效防范風險的前提下，做好融資平臺公司在建項目后續融資工作，并將本意見傳達至各銀行業金融機構。各有關部門要切實履行職責，強化政策協同，共同做好融資平臺公司在建項目后續融資相關工作，確保政策及時落實到位。

（九）關于地方政府融資平臺公司在建項目后續融資問題，國務院另有規定的，從其規定。

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