PPP項目一直被形容為是一場婚姻，而不是一場婚禮。就像婚姻一樣，一旦辦理“登記”，政府和企業就要做好長期有福同享、有難同當的準備。所以在PPP項目操作前，有效的物有所值評估是必不可少的。本文結合PPP模式在水務行業中的應用，對物有所值概念理念、評價方法以及實踐經驗進行了全面剖析。

1PPP項目的前提是啥？

合理地規劃和建設供水工程是確保社會經濟建設發展的前提，同時也是對外搞活社會經濟、吸引投資，對內適應社會發展、保障人民日常生活所需的必要條件。以PPP模式建設運營自來水廠，是合理進行投融資，提高社會經濟效益，快速推進社會經濟結構戰略性調整的必要之舉。

PPP模式在水務行業已有較多成功的運用，盡管如此，仍有一些失敗的案例，其中既有由于項目必要性論證不充分而導致項目擱置，如曹妃甸海水淡化BOT項目；也有因為項目投資回報測算不準確導致投資人與政府在運營期間發生矛盾，從而損害社會效益，如匯津長春污水處理廠項目和蘭州威立雅供水廠項目。因此，實際操作層面上嚴格的VFM論證應該成為PPP項目的必要環節。

2何為物有所值？

目前，國際上沒有統一的關于PPP范疇下的物有所值的定義，通過比較部分國家和地區對于PPP范疇下的物有所值定義可以發現，物有所值主要衡量投入的成本與獲得的效果之間的關系。投入的成本包括建設期和運營期的所有成本，而效果則包括產品和服務的數量和質量；需要將PPP模式與政府傳統采購模式進行比較。在兩種采購模式效果相同的假設下比較投入的成本，或者在兩種采購模式成本相同的假設下比較所獲得的效果。

3怎樣才算物有所值？

一、物有所值定性分析

國外實踐中，物有所值定性評價主要分為以英國為代表的問題清單評價方式和以加拿大為代表的評分體系方式。以英國物有所值定性評價方法為例，項目階段物有所值評價主要從可行性、有益性、可實現性三方面進行?？尚行栽u價關注通過PPP方式是否能夠滿足項目產出的要求，能否用明確的PFI產出說明有效地把風險轉移給社會資本；有益性主要分析PPP方式下政府方收益能否超過社會資本的合同報價；可實現性主要是對市場興趣和其他問題進行評估。結合水務行業的具體特點，可行性評價主要評價應重點關注項目的投資規模和技術要求是否能用產出說明書詳細規定、舊供水廠或者污水處理廠人員安置問題是否已有解決方案、意向投資人是否有豐富的行業經驗和足夠的資本實力以及以多種方式為項目后期提供融資的能力、供水價格或污水處理費等是否有靈活的調整機制等。有益性評價應重點關注政府對項目公司提供水務服務費用的支付機制是否能夠激勵投資人更好地進行風險管理、項目運營期間水務、質檢、建設等相關部門是否有定期的監督審核。可行性主要關注項目的意向投資人是否有能力提供完整的投資運營能力，采用的招商方式能否提高采購的效率等。

二、物有所值定性分析

物有所值定量分析是在假定采用PPP模式與政府傳統采購模式的產出績效相同的前提下，通過對PPP項目全生命周期內政府支出成本的凈現值（PPP值，也稱“影子報價”）與公共部門比較值（PSC值）進行比較，判斷PPP模式能否降低項目生命周期成本。從各國的物有所值定量評價框架來看，基本思路可以歸納為制定公共部門比較值、制定影子報價和計算物有所值量值等三大步驟。

1、PSC值

PSC值是指政府采用傳統采購模式提供與PPP項目產出說明要求相同的基礎設施及公共服務的全生命周期成本的凈現值。計算PSC值需要確定的內容包括直接成本、間接成本、資本性收益、第三方收入和競爭性中立調整值和可轉移風險承擔成本，其中競爭性中立調整值是為了消除政府傳統采購模式下公共部門相對社會資本所具有的競爭優勢，主要包括政府比社會資本少支出的土地費用、行政審批費用、所得稅有關稅費?？赊D移風險承擔成本是指政府愿意為在PPP模式下向社會資本轉移風險所付出的成本。自留風險是政府愿意為在PPP模式下自留的風險所付出的成本。風險承擔總成本一般有兩種算法，第一種首先識別風險種類，建立風險分擔矩陣，計算單個風險的控制費用的折現值，然后匯總；第二種算法可參照國外的數據采用百分比的計算方法。

2、影子報價

影子報價包括政府測算的PPP項目合同價、PPP模式下發生的相關費用以及自留的風險承擔成本。其中政府建設成本、政府資本性收益、政府運營維護成本和政府資本第三方收入均與PSC值的計算方法相同，若政府持有項目公司股權，則應按政府持股比例計算。其他成本主要包括政府為保證投資人的合理收益率給予項目公司的補貼額，由于水務行業的PPP項目大多有收費來源，補貼方式一般為可行性補貼，即在保證社會資本的內部收益率達到目標條件，計算政府每年應支付的補貼金額。政府自留風險承擔成本包括政府比例的項目風險和政府承擔的法律、政策等自留風險所支出的成本。

3、折現率

由于PSC值和影子報價均為現值，因此折現率的確定非常重要，折現率的選定方法包括資本的社會機會成本、社會時間偏好折現率、利用資本資產定價模型確定的折現率和無風險利率等。一般來說，折現率越大，PSC值越高于影子報價。在政府與社會資本合資合作的PPP模式下，應根據政府在傳統采購模式和PPP模式下的風險承擔要求的回報不同，選擇不同的折現率。

根據物有所值評價要求，當物有所值評價量值和指數為正時，說明項目適宜采用PPP模式，否則不宜采用PPP模式。物有所值量值和指數越大，說明PPP模式替代傳統采購模式實現的價值越大。

物有所值是PPP的核心理念，也是政府評估項目是否適合采用PPP替代傳統采購模式提供基礎設施及公共服務的一種技術手段。隨著國家對PPP模式的操作流程的規范化，加強對物有所值理念、評價方法和實踐的學習成為我國PPP能力建設的重要環節。

在實踐操作中，不同項目的物有所值量定性和定量評價方法可能會有所差異，如定性方法可根據項目的特點選擇重要的問題進行分析，定量分析中的PSC值計算、影子報價計算、風險承擔成本以及折現率的選擇均需要結合項目實際情況進行具體分析。

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