近年來(lái)，城投類企業(yè)作為地方政府性債務(wù)融資的主渠道在我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的跨越式發(fā)展中發(fā)揮了巨大作用。隨著國(guó)務(wù)院在《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》（國(guó)發(fā) 43 號(hào)文）中明確提出建立規(guī)范的地方政府舉債融資機(jī)制，賦予地方政府適度舉債權(quán)限，剝離融資平臺(tái)公司替地方政府融資的功能，城投類企業(yè)的轉(zhuǎn)型便迫在眉睫。這次城投公司轉(zhuǎn)型，既是“地方政

府自主發(fā)債”和“剝離平臺(tái)公司政府融資職能”的改革倒逼，也是在國(guó)資國(guó)企改革背景下朝著市場(chǎng)化、可持續(xù)化發(fā)展的自我救贖。

城投類企業(yè)面臨的困境

1. 債務(wù)重項(xiàng)目多，發(fā)展壓力大

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前國(guó)內(nèi)多數(shù)城投公司資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)50%，部分城投公司資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò) 70%。在政府對(duì)城投公司支持受政策影響減弱的背景下，存量債務(wù)規(guī)模大且高杠桿的城投公司勢(shì)必進(jìn)入“以新債養(yǎng)舊債”的循環(huán)，甚至涉足期限短、成本高的融資方式，城投公司債務(wù)期限有縮短趨勢(shì)。預(yù)計(jì)未來(lái)這部分城投公司的償債壓力將會(huì)逐步被推高，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)逐步暴露。另一方面，城投公司仍然是城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的主力，十三五期間的政府項(xiàng)目建設(shè)壓力巨大，無(wú)暇顧及企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展。

2. 重建設(shè)輕經(jīng)營(yíng)，缺乏自身造血功能

城投類企業(yè)的項(xiàng)目很難盈利，一個(gè)原因是城投企業(yè)在完成項(xiàng)目融資方案后就不再關(guān)注了，不重視項(xiàng)目的后續(xù)經(jīng)營(yíng)，不善于在項(xiàng)目本身和延伸項(xiàng)目上玩花樣。同時(shí)，城投類企業(yè)在完成政府項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中，沒(méi)有沉淀下經(jīng)營(yíng)性產(chǎn)業(yè)和業(yè)務(wù)，僅僅發(fā)揮政府投融資職能，資金使用效率偏低，沒(méi)有考慮企業(yè)下一步的滾動(dòng)經(jīng)營(yíng)。盡管部分城投企業(yè)依托資源優(yōu)勢(shì)拓展了房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，但受制于體制機(jī)制和人才團(tuán)隊(duì)影響，大部分經(jīng)營(yíng)效果不理想，對(duì)企業(yè)發(fā)展推動(dòng)作用有限。

3. 缺乏可持續(xù)發(fā)展空間

一是目前中國(guó)基礎(chǔ)建設(shè)投資增長(zhǎng)較快，2015 年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速為 17.2%，仍在高位運(yùn)行。但是由于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)本身具有較強(qiáng)的周期性，未來(lái)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)速度必將減慢，城投類公司的地位將受到嚴(yán)重沖擊 ; 二是政府層面能注入城投公司的優(yōu)質(zhì)資源逐步減少 ；三是城投類企業(yè)很少走出本地區(qū)，當(dāng)?shù)卣膊幌Ｍ峭豆咀叱鋈ァ４诵蝿?shì)下，城投公司在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)高峰后存在消失的風(fēng)險(xiǎn)。

城投類企業(yè)的轉(zhuǎn)型思考

就實(shí)際情況來(lái)看，城投類企業(yè)短期內(nèi)完全剝離政府融資功能可能并不現(xiàn)實(shí)，在一段時(shí)間內(nèi)將仍然是一個(gè)區(qū)域推進(jìn)城市化、城鎮(zhèn)化的重要抓手。城投類企業(yè)的轉(zhuǎn)型將是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，也不會(huì)有統(tǒng)一的模式，但轉(zhuǎn)型的方向是明確的，即由融資功能導(dǎo)向轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)導(dǎo)向，由做大資產(chǎn)導(dǎo)向轉(zhuǎn)變?yōu)樘嵘齼r(jià)值導(dǎo)向。

1. 拓寬融資渠道，解決債務(wù)問(wèn)題

多措并舉，分類解決歷史債務(wù)問(wèn)題。進(jìn)一步明確和政府間的契約關(guān)系，積極爭(zhēng)取建立良性的公益項(xiàng)目回購(gòu)機(jī)制，明確債務(wù)平衡缺口，加快推進(jìn)地方債置換存量債務(wù)，加快落實(shí)原有承諾平衡資源，同時(shí)多渠道爭(zhēng)取優(yōu)質(zhì)資源、政策支持等。創(chuàng)新融資模式，拓寬融資渠道。城投公司的經(jīng)營(yíng)類項(xiàng)目具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，可通過(guò) PPP、BOT 等經(jīng)營(yíng)模式與社會(huì)資本合作，解決公司的融資壓力。對(duì)于準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)類項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，公司可嘗試直接融資與間接融資兩種方式并用政府貼息的方式籌措資金。對(duì)于非經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，公司可以通過(guò)資本市場(chǎng)、收費(fèi)機(jī)制，資產(chǎn)變現(xiàn)等手段籌措資金。同時(shí)公司應(yīng)對(duì)現(xiàn)有及新增債務(wù)建立完善的風(fēng)控制度以及預(yù)警機(jī)制，并制定合理的投融資規(guī)劃以解決相關(guān)問(wèn)題。

2. 爭(zhēng)取政策支持，轉(zhuǎn)變定位與業(yè)務(wù)模式

主動(dòng)爭(zhēng)取政府高層領(lǐng)導(dǎo)支持，明確企業(yè)戰(zhàn)略定位，要由過(guò)去融資平臺(tái)公司的定位，以完成政府任務(wù)，實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益為主要目標(biāo)的業(yè)務(wù)模式，轉(zhuǎn)向市場(chǎng)化、集團(tuán)化、專業(yè)化公司的城市運(yùn)

營(yíng)商定位，構(gòu)建以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益目標(biāo)為主兼顧社會(huì)效益的市場(chǎng)化業(yè)務(wù)模式。盡可能的爭(zhēng)取成為國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，導(dǎo)入、整合優(yōu)質(zhì)國(guó)資資源，為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展提供動(dòng)力。

3. 優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，提升

企業(yè)造血功能城投公司的優(yōu)勢(shì)在于基礎(chǔ)設(shè)施投融資建設(shè)和公共產(chǎn)品服務(wù)，城投公司要充分發(fā)揮好在重大項(xiàng)目策劃、投資建設(shè)、管理運(yùn)營(yíng)和成本控制等方面的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)隔離、剝離、轉(zhuǎn)讓等方式，降低公益性、低效資產(chǎn)和業(yè)務(wù)比重，向綜合解決方案提供商轉(zhuǎn)變，圍繞城市基礎(chǔ)

設(shè)施和公共產(chǎn)品服務(wù)，實(shí)施業(yè)務(wù)拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸。通過(guò) PPP 等模式搭建經(jīng)營(yíng)性、準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的商業(yè)化生態(tài)模式。

4. 區(qū)域縱深發(fā)展，拓展發(fā)展空間

在新型城鎮(zhèn)化建設(shè)加速背景下，省市級(jí)城投類企業(yè)可考慮實(shí)施橫向擴(kuò)張戰(zhàn)略進(jìn)行區(qū)域縱深發(fā)展。如通過(guò)整合城區(qū)近郊及各縣的各類中小城投公司，推進(jìn)城鄉(xiāng)一體化 ；利用企業(yè)在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)過(guò)程中所形成的如工程管理、建設(shè)施工等各種專用知識(shí)、技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，對(duì)區(qū)域外的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)開(kāi)拓工程代建、工程項(xiàng)目管理等業(yè)務(wù)。

（作者： 中國(guó)投資咨詢有限責(zé)任公司 齊飛 周沁園）